交运一周天地汇：油轮运价有望提前上涨 航司迎来业绩底部

　　本期投资提示：

    　　航运：本周克拉克森VLCC TCE 上涨20%至11504 美元/天。参照克拉克森最新数据，计划安装脱硫塔的VLCC 数量已从年初的10%左右上涨到20%。19 年Q3 起运价或提前上涨。尽管即期市场运价仍在相对低位，1 年期租市场租金已经从27000 上涨至31750 美元/天。油轮长逻辑仍在，7 月起单月有效运力或下降2%以上，运价有望提前上涨，当前中远海能H 股超跌提示买入机会。集运板块本周SCFI 报724 点，下跌0.3%。集运价格弹性远高于量的弹性，一季度马士基箱量下降2.2%，运价上涨3.9%，单季度盈利同比显著改善。决定班轮公司盈利能力的为竞争格局而非需求，今年对龙头班轮公司盈利情况我们不悲观，不会再次出现16 年行业巨亏的可能，近期股价更多是估值压制。

    　　中远海控H 股价接近历史最低水平，考虑到东方海外码头出售净资产增厚20%左右，当前市净率已低于1 倍以下，是16 年重组后最低水平。

    　　快递：电商快递延续高增长态势。根据国家邮政局，4 月份行业单量增速为31%，其中异地件增速为39%。一是市场增长动力依然强劲，4 月实物商品网购额同比增长25%；二是“双品网购节”对快递拉动左右明显，4 月28 日的“双品网购节”当天全网快件业务量约1.72 亿件，同比增长47.7%。行业集中度方面，2019Q1 前5 名的单量市占率，从去年同期的59%，提升到今年的69%，前5 名合计市占率提升了10 个百分点。行业集中度提升的背后仍然是二三线快递在掉队，进入2019 年以来，已经有三家中小快递公司陆续退出小包裹市场，包括安能、如风达和国通快递，持续下行的单价是推动这些公司加快离场的主要原因。以4 月为例，同城件与异地件综合均价为7.74 元，同比下降7%，其中同城件同比下降15.8%。总体来看，我们判断中小公司退出市场的速度将会超过市场预期，而总部成本管控能力最终影响末端的揽件竞争力，仍然是短期内投资通达系快递股重要的观察指标。因此上半年电商快递我们看好的是单票成本下降幅度最大的圆通速递、业绩成长性最稳定的韵达股份。

    　　航空：抛开外部因素的直接影响，航空仍需观察继续外部环境演进后飞机引进是否受到影响，进而影响供给降速。本周油价出现快速下跌，同比2018Q1 跌幅明显，全年油价大幅下跌概率大。FAA 已成立联合技术评估机构，共同评估MACS 系统的安全性，评估小组工作会预计将持续90 天，即意味着7 月底前737MAX 难以复飞。随着供给侧改革的持续推进，航司盈利能力仍处于长期上升通道，加之7 月起民航发展基金收费标准，三大航利润直接增厚5 至7 亿，业绩弹性仍在逐步兑现。我们继续重点推荐业绩更为稳定的中国国航。

    　　铁路公路港口： 防守建议布局大秦铁路、宁沪高速及粤高速，进攻建议关注招商公路、日照港、青岛港。铁路板块，19 年建议关注铁路资产证券化带来的板块性行情，其中进攻线条继续看好利空出尽具有估值修复空间的广深铁路，防守建议布局高股息业绩稳定的大秦铁路。公路板块，一方面建议长期防守配置高现金分红比例的宁沪高速、粤高速A 等，另一方面建议关注不受地域限制全国布局的高速投资运营龙头招商公路。港口板块，建议关注依托瓦日线上量及精品钢基地投产，吞吐量确定性上行业绩有翻倍空间的日照港，及受益产业链延伸带来业绩相对高增长同时股息有待修复的青岛港。

    　　风险提示：经济增速低于预期。