非银金融行业：高水平双向开放推进 多层次资本市场建设持续

证券：高水平双向开放推进，多层次资本市场建设持续金融高水平双向开放推进。“2019 清华五道口全球金融论坛”上，央行副行长陈雨露表示下一步将对标高水平开放的要求，继续推进金融业对外开放。持续推进多层次资本市场建设。证监会对联信证券、金圆统一证券、方圆证券、瀚华证券、华胜国际证券等五家拟设合资券商集中反馈。根据证监会披露，截至5 月24 日，共有18 家合资券商正在排队申请设立。

    日本和中国台湾证券市场对外开放的过程显示，合资机构短期内快速增加但随后减少，竞争有所加剧但也带来更多创新业务，最终行业核心地位仍由本土机构掌控。我们判断外资券商进入国内金融市场会带来一定竞争，但更应乐观地看到，在“鲶鱼效应”下国内机构的经营效率可能提升，而且，在金融市场对外开放进程中，风险可控的金融创新可能不断推出，有利于证券行业的长期发展。

    科创板稳步高质推进。根据上交所披露，本周上交所仅新受理一家公司科创板申请，目前总计107 家。在科创板背景下，兼备传统投行业务强实力与私募股权业务管理规模靠前的中金公司、中信证券、中信建投、华泰证券、招商证券等券商有望更多受益。

    交易量高位回落。根据沪深交易所披露，本周沪深两市日均成交额4514 亿元，环比下降10.81%；5 月至今日均成交额5093 亿元，较4月环比下降38.43%。

    我们长期看好创新业务推进所带来的证券板块的投资性机会，证券行业有望通过投行资本化、财富管理等高ROA 业务促进券商实现战略发展。按2019 年盈利预测，根据最新收盘价计算，行业估值回落至1.29倍PB，龙头券商估值回落至0.80-1.10 倍PB，板块配置性价比提升。

    个股方面建议重点关注①受益科创板、衍生品等业务创新的中信证券（A、H）、华泰证券（A、H）等；②自营高弹性的海通证券（A、H）等；③经纪业务高弹性的东方财富等。

    保险：一季度投资收益增厚，负债端仍有调整空间中保协公布今年一季度保险资金运作情况，保险业一季度保费增长幅度为15.89%，总资产19 万亿元，保险资金余额超过17 万亿元，一季度投资收益增长率21.88%，投资端主要受权益市场影响较大。负债端当前寿险产品面临产品换代节点，去年主打市场份额的性价比较高产品或在5 月底到期，未来保障型产品或伴随疾病发生率上升风险提价，对消费情绪有所冲击。根据各家保险公司年报披露，财产险仍面临行业综合成本率破百窘境，监管层面结合费改实际情况，对部分地区车险增速采取监管指导，平衡大中小公司之间竞争关系。考虑车险市场本身基本属于红海市场，未来财险行业若想实现突破，非车险仍是重点领域。

    建议关注：中国平安（A、H）、新华保险（A、H）、中国人寿（A、H）、中国太保（A、H）。

    风险提示

    市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。