金融周报：警惕包商银行事件对股价的短期冲击

行业近况

    过去一周内，金融、银行、保险、券商A 股涨幅0.9%、1.3%、-1.0%、1.4%（沪深300：-1.5%），H 股涨幅-0.4%、0.7%、-2.0%、-4.1%（恒生国企：-2.3%）。年初至今，A/H 金融股的绝对收益分别为18%及8%，跑输沪深300 指数约3%、与恒生国企指数变动持平。

    评论

    银行：5 月24 日央行宣布包商银行出现严重信用风险，建行接管一年。我们预计行业监管仍将维持较为严格的态度，短期中小银行股价或承压，长期金融供给侧改革下的优胜劣汰带动估值分化。此外，银行资本补充审批有序推进。1）5 月21 日南京银行发布非公开发行股票预案，继2018 年7 月定增未通过证监会核准之后重启。2）5 月23 日民生银行公告，不超过400 亿元的无固定期限资本债券发行已获央行和银监会批准，为股份行中首单。

    互金：解释支付机构客户备付金实现100%交存后，为何非金融机构存款规模环比不升反降。我们预计备付金利息取缔后或倒逼行业量价齐升。建议关注支付产业链公司，包括互联网巨头和中大型支付机构拉卡拉（未覆盖）、汇付天下（未覆盖）。

    保险：我们继续看好保险板块，基于：1）2 季度新业务价值同比波动对全年增长的指向性有限，因此对板块估值的总体影响有限。2）目前H/A 保险板块交易在0.6/0.9x PEV，接近历史低位。

    券商：当前A 股和H 股大型券商交易于19 年1.3x 和0.8x P/B，处于历史低位，板块进入左侧布局阶段。建立两条主线选股：1）资本市场改革逻辑确立，头部券商从估值溢价到盈利提升路径清晰。2）在市场波动加大的背景下，投资表现稳健、受益交易额同比提升且内生份额增长的公司有望录得相对收益。

    估值与建议

    银行A、H 分别交易于0.79x 及0.68x 前瞻一年P/B、保险A、H 分别交易于0.96x和0.82x 前瞻一年P/EV、券商A、H 分别交易于1.28x 和0.78x 前瞻一年P/B，皆低于五年历史平均。维持各板块首推组合不变。

    风险

    宏观经济、资产价格波动超预期。