贝通信(603220)：贝通信争创佳绩 树5G工程建设新标杆-夯实脚踏实地 迎5G再

本报告导读：

    4G 时代公司依靠扎实的工程建设质量获得客户高度信赖，集采中标位居前列，5G 商用在即建设先行，公司有望再次腾飞，业绩有望超预期。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2019-2021年营收分别为20.13 亿元、24.16 亿元和31.41 亿元，归母净利润为2.31 亿元、2.81 亿元和4.2 亿元，对应EPS 分别为0.68 元、0.83 元和1.24 元。

    考虑5G 建设加快，公司通信网络建设业务的需求将持续增加，参考PE 及APV 两种估值方法，结合可比公司估值水平，给予公司2019年45.5 倍PE 估值，目标价30.94 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    集采中标位居前列，5G 时代业绩有望超预期。受益公司在中国移动项目中标数量中处在行业领先地位，公司业绩快速增长，其中2018年公司实现营收和净利润17.51 亿元（+28.75%）和1.46 亿元（+23.73%），2019Q1 公司营收和净利润同比增长率更是达到超预期的212.25%和150.09%。良好的客户口碑正向促进业绩的持续稳健发展，良性循环5G 时代有望延续。

    5G 商用提速建设先行，公司优先受益带来业绩边际改善。5G 商用提速，各大运营商对通信网络的投资会持续加大，5G 基站及传输网络建设优先启动。公司9 成业务均来自于工程建设，随着5G 大规模建设陆续开展，预计公司未来业绩边际改善明显。公司在行业中积累了良好口碑，脚踏实地，5G 时代有望继续争创佳绩，树立新标杆。

    催化剂：5G 商用提速，5G 试商用取得突破，5G 相关牌照发放。

    风险提示：未来行业竞争加剧带来公司市场份额下降风险；运营商投资不及预期；贸易战为行业发展带来不确定性。