中科创达(300496):产品化提速 站在未来三年高增长的起点

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵/缪欣君 日期:2019-05-26

长周期看,智能手机与汽车业务有望同时迎来业务长期拐点

    综合Strategy Analytics、Gartner 和赛迪顾问的预测,5G 手机销量有望于2020 年大幅提升,增速预计达到12 倍,而2019 年是5G 手机产研决胜期。受益于汽车变革和5G 联网拉动,预计2020~2021 年智能驾驶舱相关车型有望密集上市。

    绑定智能汽车芯片龙头高通,智能汽车业务有望保持高增长

    全球通信基带芯片龙头高通自2014 年进军智能汽车领域,其推出的智能驾驶舱芯片820A 相比竞品有诸多关键技术优势,且目前已经获得诸多知名合作伙伴认可。根据盖世汽车网报道,高通汽车业务在2018 年已获得55 亿美元订单。公司和高通成立合资公司有利于推动其智能硬件产品落地,同时提升公司在智能汽车及智能硬件产业内的地位。

    汽车未来将由软件定义,公司智能汽车业务产品化下人均产值有望提升

    软件在汽车价值中占比提升已成一大趋势, 公司14年切入智能汽车领域,目前已成为全球多数头部汽车OEM 智能驾驶舱操作系统供应商,该业务业绩突出,近三年营收CAGR 达118%,部门人均产值持续提升,同时,公司还并购了四家优质标的,随着合作的不断深化,预计公司智能汽车业务将迎来高速增长。

    首次覆盖给予增持评级,新旧业务齐发力,业绩蓄势待发。

    基于此,我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别分2.24、3.10、4.12 亿元,对应的EPS 为0.56、0.77、1.02 元。考虑公司稀缺的行业壁垒和业务的高成长性,我们参考可比公司给予一定溢价,给予公司2019年PE 为69 倍,对应目标市值为155.75 亿元。

    风险提示:5G 智能手机出货速度低于预期,智能硬件普及速度及智能网联汽车景气程度低于预期。