博世科(300422):拟引入国资战投 有望突破资金、资源瓶颈

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:蒋昕昊/刘俊 日期:2019-05-24

公司近况

    公司公告拟引入战略投资者“广西环保产业投资集团”,并签署《战略合作框架协议》,双方拟通过股权投资,1)依托国资环保平台的资金、资源深度开拓广西环保市场;2)广西环保产业投资集团在废家电、报废汽车拆解具备权威资质,拟以公司为上市平台推进相关资产证券化。考虑合作协议仅为框架协议,存在较大不确定性,建议密切跟踪后续合作落地进程。

    评论

    拟引入广西国资环保平台,有望缓解公司资金压力。广西环保产业投资集团为广西国资委旗下环保产业平台。我们认为当前融资能力和融资成本在环保拿单中具备较大定价权,考虑公司1Q19资产负债率75%,若能成功引入战投,有望缓解公司资金压力,对推进项目落地具有积极作用。截至1Q19,博世科在手合同累计142 亿元。

    推出股权激励方案,绑定核心骨干利益。公司同时公告向301 名中高层及核心业务员工授予1500 万股权(其中首次授予1297.5万股权),占总股本4.22%,行权价11.76 元。激励方案要求公司2019/2020/2021 扣非净利润, 相比2018 年增速不低于40%/80%/130%(即19-21 年扣非净利润不低于3.3、4.2、5.4 亿元),彰显公司发展信心。

    估值建议

    我们维持推荐评级,以及19/20e 盈利预计3.4/4.5 亿元不变,当前公司股价对应19/20 年10.0/7.6 倍P/E。维持目标价13.4 元不变,对应当前股价有40%增长空间。

    风险

    框架协议落地风险,市场风险,利率上行风险。