海利生物(603718)：布局疫苗CDMO服务 向全球疫苗市场迈进

本报告导读：

    公司与药明生物拟设立新“药明海德”将为药明生物战略合作伙伴独家生产一款创新性疫苗，有望驱动业绩进入新的增长期。

    投资要点：

    公司与药明生物拟设立新“药明海德”将为药明生物战略合作伙伴（一家全球疫苗巨头）独家生产一款创新性疫苗，该生产合同总金额预计将超过30亿美元，有望驱动公司业绩快速增长。短期受非洲猪瘟影响，调整公司2019EPS 至0.08 元，预测2020-2021EPS 为0.12 元和0.15 元，但随着后续猪价好转及存栏恢复，公司业绩有望改善，而随着公司人保业务布局，有望驱动公司业绩增长，给予公司高于行业平均PE，上调目标价至20 元。

    合作再深入，有望推动公司人保布局进入快车道。新药明海德致力于打造全球疫苗行业领先的一体化能力和技术平台，提供疫苗合同定制研发生产（CDMO）服务，目前其他相关项目也在有序推进中。根据药明生物公告，此次新药明海德将新建一座集疫苗原液（DS）及制剂（DP）生产、质量控制（QC）实验室于一体的综合疫苗生产基地来提供相应服务，这项长达二十年的生产合同总金额预计超过30 亿美元。我们认为，未来随着合作意向的正式落地，有望驱动公司业绩快速增长，并推动公司人保布局进入快车道。

    新总裁上任，释放公司长期增长活力。刘渝先生上任公司新总裁，我们认为，凭借新总裁15 年以上中大型动保企业高层管理工作经验的优势，以及极强的企业战略规划、资源整合、组织架构建立、人员管理优化能力和丰富的市场营销经验，将驱动公司动保业务发展和公司整体战略落地。

    “动保+人保”双轮驱动，公司业务多点开花。公司未来多品种上市有望驱动公司动保业绩增长；同时，公司落实人保布局：2018 年全资收购上海捷门、与药明生物合作，构建全生物产业链布局，在更广阔的平台上实现升级。

    风险提示：人用疫苗项目落地进展不达预期，研发进度不达预期。