山西汾酒(600809)：青花涨价两步走 控货挺价促进品牌力回归

事件：

    汾酒下发涨价通知。

    涨价第一步，5 月17 日起，青花汾酒价格全面上调，48°、53°青花30汾酒（含升级版）开票价分别上调35、25 元/瓶，48°、53°青花30 汾酒（含升级版）终端建议零售价为738 元/瓶；

    涨价第二步，7 月1 日起，48°青花30 汾酒（含升级版）开票价上调20元/瓶，终端供货价上调10 元/瓶，终端建议零售价格上涨30 元/瓶达到768元/瓶。53°青花30 汾酒（含升级版）开票价上调30 元/瓶，终端供货价上调30 元/瓶，终端建议零售价上调50 元/瓶达到788 元/瓶。

    点评：

    1.青花控量挺价促进品牌力回归。

    汾酒产品经营策略是“两头带中间”，主推青花和玻汾，在次高端和低价酒中进行竞争，其中青花更是重中之重，是品牌力提升和利润创造的主力产品。本次青花全线提价贯彻了汾酒年度规划中对青花的重视，施行配额控价，管理升级。公司自3 月起，便开始控货，本次涨价是“淡季控货挺价”

    策略的应有之义。

    2.青花价格全面提升保证渠道和终端利润，实现厂家和渠道共赢。

    本次涨价同步提升开票价、终端供货价以及终端建议零售价贯彻了汾酒提出的三个高于——经销商毛利、终端商利润、业务员收入均高于大多数名酒品牌。通过保证渠道利润，加上汾酒强大的品牌力助推，本次涨价有望顺利实行，实现厂家和渠道共赢。

    3.本次涨价紧跟行业步伐，汾酒性价比依旧凸显近来，五粮液、老窖、郎酒均有所提价。在本轮涨价中，汾酒属于跟随涨价，且涨价品种为高端品青花30。因此在五粮液提价打开空间后，汾酒的提价将会顺利许多，汾酒性价比依旧出众，是次高端最优选之一。

    投资建议：考虑到公司品牌力强，产品性价比高，我们将收入预测由19、20 年114、133 亿上调至19、20、21 年115、140、161 亿，净利润由19、20 年的18.5、25 亿上调至19、20、21 年的19、27、33 亿，EPS 由19、20 年的2.14、2.89 元上调至19、20、21 年的2.19、3.10、3.80。考虑白酒板块景气度高，公司业务高端占比提升，省外比例增加，给予19 年30 倍PE，目标价65.7 元。

    风险提示：食品安全问题、省外市场增速不达预期、省内经济压力增大