高德红外(002414)公司深度报告：从配套到总装 不断扩展红外应用产业

核心观点

    欧美主导世界红外市场，我国红外军品需求强烈：公司是专业制造红外热成像系统的高科技企业，是全球领先的红外热像仪专业研制厂商，产品广泛应用于各军种。世界军用红外市场中，欧美占到了70%。目前我国的军用红外技术仍处在大力追赶阶段，近年来红外热像仪在我国军事领域的应用处于快速提升阶段，包括单兵、坦克装甲车辆、舰船、军机和红外制导武器在内的红外装备市场将迎来快速发展阶段。预计军用红外市场总规模将超过300 亿元。

    公司军品订单饱满，非致命弹药业务产能将扩张：公司2018 年12 月发布的公告称已签订3.95 亿元军品订单合同，这是截至目前公司公告合同中最大的一单；2019 年4 月发布公告呈签订1.31 亿元军品订单合同，新的军品订单预计将在2019 年业绩中体现。汉丹机电在我国非致命弹药市场占有率较高，未来随着公司火工区搬迁改造项目一期建设进入收尾阶段，公司在非致命性弹药及信息化弹药的产能将进一步释放。

    从配套到总体，研发反坦克导弹与陆战之王火力支援车：公司是国内唯一获得总装资质的民营企业，并且2017 年公司成立高德导弹研究院，构建了完整的导弹科研生产体系与组织架构。未来随着我国陆军装备更新换代，反坦克导弹业务的推进将会使得公司产品完成从配套到总装的转变。

    多款新型武器系统的研制说明了公司强大的研发创新能力及后续新型号产品落地的后继力，军品中总体装备的盈利能力更好，将成为公司长期增长的重要动力。

    对标世界红外龙头，产品军民双向前进：从世界红外龙头FILR 的发展历程来看，红外在军用与民用领域具有广泛应用，并且与相关产业结合非常紧密。未来公司一方面在军用领域稳步增长，从配套到总体的全产业链发展；另一方面公司与美的共同研发空调相关项目、红外在无人驾驶相关领域应用，都将进一步扩展公司民用产品的范围。

    风险提示：导弹相关项目进展不及预期；军品订单延迟确认；民品发展不及预期。