通达动力(002576)近期情况点评

全国最大风力达电机企业。公司目前主要从事电动机、发电机、新能源汽车定转子铁芯的研发、生产、销售和服务。经过多年发展，公司在电机定转子冲片和铁芯生产的冲主要产品包括国标普通电机，新能源汽车驱动电机、高效电机、风力发电机、牵引电机等。主要用于新能源汽车领域、高效电机驱动水泵、风机、机床、压缩机、城市交通及工矿电动车辆等工业设备和农业机械以及风力发电机、燃油发电机、水轮发电机、移动电源等发电设备中。大型电机主要用于国家环保行业。压、叠装、铸铝、绕嵌线等技术环节中，均保持行业的领先地位。

    行业发展成熟，市场竞争激烈。电机作为机电能量转换的重要装置，是电气传动的基础部件，应用领域广。我国的电机制造业经过多年的高速发展和成长已经处于十分成熟的发展阶段，现阶段电机行业的特点为：制造商众多，行业集中度低；高端产能不足，中、低端产品市场价格竞争激烈。公司是行业内领军企业，但在行业的激烈竞争下，公司还面临许多实力强劲的竞争对手，例如：神力，滕普，优乐，宝捷等大型知名企业。总体而言行业内公司均不具备深厚的经济护城河优势，市场机制导致业内公司盈利能力普遍不稳定。

    公司经营波动较大，业绩稳定性差。2018 年公司实现营业收入11.55 亿元，同比增长6.5%，实现归母净利润1940 万元，同比增长390%，经营活动产生的现金流量净额1500 万元，同比增长400%；2019 年Q1，公司实现营业收入3.02 亿元，同比增长21%，实现归母净利润640 万元，同比增长43%，经营活动产生的现金流量净额3800 万元，同比下滑39%。

    盈利预测：我们预测公司2019 年-2021 年EPS 分别为0.17 元、0.08 元、0.11 元，对应PE 分别为65.2 倍、145.8 倍和106.8 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：1）公司一次性大额资本减值；2）依赖融资输血的模式难以为继。