长江传媒(600757)2018年年报点评:增业绩调结构初显成效 出版业务增速显著

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:强超廷 日期:2019-04-29

一、事件概述

    公司发布2018 年年度报告,实现营业收入103.63 亿,同比下降7.74%,归母净利润7.33 亿,同比上涨19.45%。营收下降主要是大宗贸易业务减少26 亿元,剔除该项因素,出版发行主业收入较上年度增长25%。

    二、分析与判断

    调结构增效益,出版主业日益突出,稳中有进

    公司坚持稳中求进,结构调整步伐明显加快,进一步突出主业发展。2018 年公司主动压缩大宗贸易业务规模26 亿元,加快业务结构调整,出版主业净利润数据创历史新高,4 家出版社(较去年新增1 家)营业收入突破1 亿元,旗下美术类产品排名第1 位,少儿类产品排名第4 位,新华书店集团营收和净利润均创历史新高。未来公司将以重点产品线建设为龙头,聚焦细分市场,做大价值链,做长产业链,面对公告教辅的政策调整和市场变化等不确定因素,理顺省域教辅的发行秩序,对内全面整合优质出版资源,提前做好产品策划和市场布局。

    积极创新升级,打造“出版+”业态

    公司围绕“出版+”延长产业链,全力加快产业扩展,推进发行业态转型升级。2018年新华书店集团引入新业态,将单一图书卖场打造成新型的文化消费交流空间,全年新建成实体书店41 家,改造、新建面积达4.4 万平方米;大力拓展新华书店教育装备及信息化业务,形成教育装备及信息化自有产品体系,构建新华文创“集成化”运营模式,推进多元业态创新。数字化全民阅读销售收入同比增长80%,数字出版新媒体业务跨越式发展。未来公司将以技术创新推动融合发展,发挥资源整合优势;以内容创新推动产业延伸,构建“出版+文化+生活+创意”产业链,延伸产业深融合。

    三、投资建议

    首次推荐,给予推荐评级。公司深耕出版业务多年,近年不断升级创新,优化业务模式,伸长出版产业链和价值链,稳中谋进。因此给予公司2019-2021EPS 为0.70/0.79/0.88,给予现价PE 为10X/9X/8X,远低于wind 数据中出版行业19 年PE的15X,因此给予推荐评级。

    四、风险提示:

    业务调整不及预期;出版行业竞争加剧。