分众传媒(002027)：优化点位提升效率 开拓传统广告主应对需求低迷

5 月14 日，我们邀请分众传媒管理层在香港参加了中金公司A 股论坛，公司与投资者就2018 年经营情况和未来业务展望进行了交流。核心要点如下：

    评论

    放缓扩张注重点位优化，提升单屏效率。公司表示，1Q19 点位数量的小幅增长主要是已签约点位的正常安装所致；2019 年资源目标是点位优化，提升已扩张屏幕单点效率，预计点位数量上基本维持稳定。面对三四线扩张后刊挂率较低的问题，公司计划与当地广告公司合作，拓宽客户资源、提高运营效率。

    收入端展望尚不明朗，战略优化广告主结构。公司表示，目前，分众平台上广告主的投放需求尚不积极，未能看到需求的实质回暖。但是公司还表示，广告主预算的动态调整也是比较快的，1Q19的投放金额低迷，不代表2019 年全年的趋势，广告主会根据宏观环境、经营状况及时调整广告预算及投放节奏。整体来看，全年收入端的不确定性较大。当前，互联网广告主尤其是PEVC 类广告主广告预算下滑明显，主要是一级市场融资额明显减少；对于此，公司表示战略重心为持续优化广告主结构，已经成立“全国KA 团队”和“分众100 团队”，更好地开发传统品类广告主。

    阿里巴巴战略合作提升了公司数字化能力。投资者对阿里的战略合作进展较为关心，公司表示，一方面已经有数据回流的小范围测试，实现了数据的打通，具备里程碑式意义；另一方面，分众部分媒体已经接入阿里妈妈全域营销平台，未来阿里的广告主可以通过阿里妈妈选择参与分众线下的投放。我们认为与阿里的合作，使得公司成为数字化的传统媒体，提升了潜在运营效率。

    估值建议

    维持2019/20 年EPS 预测0.29 元/0.38 元。公司当前股价对应2019/20 年19.4/14.8 倍P/E，维持推荐评级和目标价8.20 元，对应2019 年21.5 倍P/E，潜在43.86%上涨空间。

    风险

    宏观经济低迷拖累广告投放意愿，加速扩张导致成本增长超预期，电梯媒体行业竞争加剧。