康缘药业(600557):银杏内酯谈判进医保放量高速增长

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:张文录 日期:2019-05-17

医保落地,银杏内酯放量高速增长

    中国是银杏资源大国,但银杏提取物市场良莠不齐。康缘药业的产品以银杏内酯A、B、K 为主要成分,与舒血宁、银杏达莫等相比,其有效成分含量高且明确,作用机理更为明确,产品的安全性水平也会更高。用于脑卒中、心绞痛等心脑血管疾病,银杏提取物在心血管疾病中成用药中占据第一份额,预计银杏注射剂全国市场规模约50 亿元。

    2017 年康缘药业银杏二萜内酯葡胺注射液国家谈判进入医保乙类目录,价格从之前的620 元左右降价50%到316 元每支。根据公司2018年年报,银杏二萜内酯2018 销售量157.75 万盒,销量增长66.39%,销售额约5 亿元,首次占公司销售额10%以上。虽然降价幅度较大,但是由于整体市场规模巨大,且公司基数较小,并且医保谈判1 年多时间内各地报销落实,以价换量,银杏内酯放量高速增长。

    热毒宁销售稳定,金振口服大幅增长

    热毒宁由于中药注射剂政策因素,前几年增长缓慢,2018 年由于流感销量增长13.14%,在相关政策还未明朗的情况下,预计其仍将保持稳定的销售。金振口服液销量增长72.18%,从基层市场开发、高端及妇儿医院增长、OTC 市场突破工作;公司持续大力扶持OTC 销售、下沉基层,未来以金振口服液为代表的OTC 端将是公司增长点,优化公司销售结构。

    盈利预测与投资建议

    康缘药业作为现代化大型中药企业龙头,公司产品线丰富,中药研发实力强,拥有一批独家基药品种和潜在大品种;随着已上市大品种再评价、真实世界循证医学研究,为公司学术推广提供有利证据,银杏二萜内酯葡胺注射液、金振口服液、桂枝茯苓胶囊等产品将继续快速放量。预计2019-2021 年归母净利润5.19/6.10/7.11 亿元,EPS 为0.88/1.03/1.20 元,对应PE 为16/13/12 倍,首次给予“增持”的投资评级。

    风险提示:热毒宁销售下降、辅助用药等政策风险