上海机场(600009):供给端因素导致4月生产数据同比均出现下降
公司近况
上海机场公布2019 年4 月生产数据:起降架次同比下降0.42%,旅客吞吐量同比下降0.17%(上次出现在2014 年3 月,同比下降1.2%),货邮吞吐量同比下降9.68%。经测算,2019 年1-4 月,起降架次同比增长1.7%,旅客量同比增长3.6%,货邮吞吐量同比下降9.2%。
评论
供给端因素导致4 月生产数据均同比出现下降,我们认为生产数据可能的原因有:1)民航局严控核心机场时刻增长,换季后时刻放量有限;2)今年雷雨天气较往年提前,广州、深圳、上海、杭州等机场有306 班备降,近3000 班取消。
国内航线起降架次同比下降0.1%,旅客吞吐量同比下降1.6%,我们认为可能与1)五一假期调整使4 月部分市场需求延迟至5 月份;2)临时活动和事件影响航班的执行情况,4 月全国旅客运输量排名前十段的航段,有五条与北京相关,呈负增长1。
国际航线起降架次同比下降1.5%,旅客吞吐量同比上涨1.2%,我们认为4 月国际航线主要受到供给端的影响,旅客吞吐量和起降架次仍然存在增速差,说明国际航线需求并未出现疲软迹象。
“五一”小长假,生产数据同比或有改善,国际线旅客量或持续增长。由于假期调整,今年五一比去年多一天,据统计2,临近假期浦东机场口岸出境客流显著增多,4 月25 日至28 日,该口岸44 万人次出入境人员中,出境旅客多达24 万人次,日均较入境多1 万人次;出境旅客人员中“拼假”出游上班族约占半数,预计“五一”小长假4 天的出入境客流总数将在43 万人次左右(占公司2018年五月国际旅客量17%)。我们估计公司五月国际线旅客量或继续保持增长。
估值建议
当前公司股价对应2019/2020 年25.2/24.5 倍P/E。维持盈利预测、推荐评级和目标价76.00 元,对应2020 年25 倍P/E,对应当前股价有3.4%上涨空间。
风险
航空需求不及预期,免税收入不及预期。