恒星科技(002132)：传统业务稳定增长 有机硅打开新的成长空间

金属制品龙头 ，产销稳定增长：公司在金属制品领域龙头地位稳固，在产业规模，研发能力等方面具备优势，在金属制品行业稳定发展的背景下，公司产品产销情况也维持稳定。目前公司金属制品产能在40 万吨以上，维持满产满销状态。

    钢帘线与预应力钢绞线维持较快增长：国内子午胎产量今年来维持稳中有升，2017 年年产量6.7 亿条。在成熟的市场环境中，公司钢帘线营收依旧维持稳定增长，市场地位稳步提升，过去五年营收复合增速为13%。预应力钢绞线主要应用领域为铁路、公路等混凝土钢材产品，受高铁和公路建设的推动，预应力钢绞线板块成为公司收入增长最显著的领域。

    光伏金刚线销量有望快速提升：公司600 万km 超精细金刚线项目正在陆续达产，2018 年技术工艺变化和设备改造影响，公司金刚线实现销量51 万km，实现收入0.46 亿元。随着工艺调整完毕，切割效率提升，公司金刚线产销有望快速增长。

    有机硅将成为公司新的业绩增长点：公司拟在内蒙投资建设年产12 万吨高性能有机硅聚合物项目。一期投资18 亿元，建设年产20 万吨单体（10 万吨环体）。全球DMC 呈现高度集中的特点，海外6 大企业占据全部海外产能，中国地区产能全球占比超一半。较高的技术、资源壁垒，叠加环保严监管的不放松，行业集中度仍将持续提升，未来新增产能增量有限，需求端保持稳定增长。公司选择在内蒙建设有机硅产能，与中东部沿海地区产能相比，在甲醇、蒸汽、电力等方面具备显著的成本优势。

    预计投产后将成为公司主要业绩增长点。

    盈利预测：预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.10、0.13 和0.27 元，首次覆盖，给予增持评级。

    风险提示：有机硅项目投产进度不及预期，有机硅产品价格下降