菲利华(300395)2019年1季报点评:Q1业绩符合预期 未来有望维持高速增长

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:彭磊/邱日尧/杨宇 日期:2019-05-16

本报告导读:

    菲利华2019Q1 业绩快速增长,符合预期;考虑到下游半导体领域持续景气,军品逐步由纤维向高价值量的复合材料发展,未来有望维持高速增长。

    投资要点:

    上调目标价至21.9 元,增持。菲利华2019Q1 业绩快速增长,符合预期;考虑到下游半导体领域持续景气,军品逐步由纤维向高价值量的复合材料发展,未来有望维持高速增长,上调2019-20 年EPS 至0.73/0.97元(原为:0.63/0.76),预计2021 年EPS 为1.19 元,给予2019 年30 倍PE,上调目标价至21.9 元。

    半导体领域市场向好使Q1 业绩高增长,符合预期。1)2019Q1 公司实现营收1.75 亿元(+32.1%),归母净利润2782 万元(+32.2%),业绩快速增长,主要系半导体相关领域市场持续向好所致。2)毛利率下降2.1个百分点,预计部分原因为半导体等民用业务增速较快;期间费用率-3.4pp,其中汇兑损失减少带动财务费用率-4.3pp,办公与中介费用增加以及奖金分期计提使管理费用率+2.1pp。3)预收账款-64.3%,主要原因是本期交付了上期未交付的订单;经营性现金流净额+103%,主要系销售回款同比大幅增加所致。

    军品有望打破成长天花板,下游半导体持续景气。1)公司是国内唯一石英纤维供应商,并逐步向高价值量的复合材料发展以打开成长空间,目前相关制品研制阶段已经结束,预计2019 年将逐步贡献收入。2)公司是国内唯一通过三大设备商认证的石英材料企业,下游半导体领域持续景气,同时积极拓展电熔石英和合成石英,市占率有望逐步提升。

    催化剂:新产能达产;军工项目取得进展。

    风险提示:半导体需求增速放缓;军工项目推进低于预期。