首航节能(002665):积极布局氢能产业链 千辆订单逐步释放

类别:公司 机构:粤开证券股份有限公司 研究员:韩晨/徐昊 日期:2019-05-16

事件:公司公告与政府签订框架合作协议

    公司与大同市政府签订《氢能产业项目框架合作协议》,在大同市投资建设氢能产业项目相关事宜达成合作意向。

    点评:

    背靠大同市政府积极布局氢能产业链

    公司将在未来五年内,优先获得由大同市政府规划投资的加氢站,并且在五年内在大同投资建设10-20 座加氢站,2020 年6 月前率先建设2-3 座加氢站,并且未来大同市政府将匹配每座加氢站不少于100 辆制定燃料电池车型订单。此外,公司还将在2020 年投产1 座世界一流制氢工厂,并在2024 年前完成不少于3 座制氢工厂,并建设3-5 座分布式氢能源电站,实现清洁热电联供。

    2019 年一季度业绩回暖,氢燃料电池业务值得期待

    公司2019 年一季度实现营业收入1.04 亿元,同比增长123%,实现归母净利润0.26 亿元,同比增长248%,环比扭亏,主营业务收入触底反弹,盈利能力大幅回暖。截止2018 年底,公司在手订单未执行及未执行完毕共约47.6 亿元,其中光热订单超过30 亿元,订单量充足,收入增长确定性强。

    积极布局氢燃料电池业务,发展第二业绩增长点。根据公司公告显示,2020 年6 月前,大同市政府将为公司带来200-300 辆氢燃料电池车型订单,假设车型单价为150 万元,将在未来一年为公司带来大约3-4.5 亿元收入。此外,山西省规划在2019-2024 年运营燃料电池车辆规模将分别达到700 辆、3000 辆和7500 辆,公司基于大同市合作的氢燃料电池业务值得期待。

    盈利预测和估值

    我们预测2019,2020,2021 年营业收入分别为7.48 亿元、9.72 亿元、11.86 亿元,归母净利润为1.68 亿元、2.05 亿元、2.57 亿元,EPS 分别为0.07 元、0.08元、0.10 元。本着审慎原则,维持“增持”评级。

    风险提示

    氢燃料电池车型推广不及预期,公司与大同市的框架合作协议推进不及预期,氢燃料电池补贴力度不及预期,氢燃料电池相关技术进度不及预期。