康泰生物(300601):募投国际化产业基地 新增多个重磅产品产能

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广/陈铁林 日期:2019-05-16

事件:公司发布公告定增方案,拟向5 名投资者募集不超过30亿元,用于新疫苗国际化产业基地和补充流资金。定价方式:竞价发行,不低于发行期首日前二十交易日均价的90%,锁定期1 年。募投项目达产后预计年均营业收入63.4亿元(含税),投资回收期7.5 年,内部收益率38.3%。

    定增助力公司全面发展,彰显公司发展信心。我们认为此次定增资金的补充,有利于扩大公司产能,缓解营运资金压力,提升盈利能力,战略意义重大。公司在疫苗事件后,先后推出了股权激励和定增项目,同时也彰显了公司发展信心。

    战略布局疫苗国际化,新增多个重磅疫苗产能。募投项目将新增产能肺炎结合疫苗2500 万剂(进口价格近700 元/剂)、五联苗2000 万剂(进口价格近600元/剂)、麻腮风2000 万剂(国产75 元/剂左右)、麻腮风水痘500 万剂(美国CDC 采购价131 美元/剂),水痘1000 万剂(国产135 元/剂左右),理论产值数百亿,即便按公司保守给予的63 亿元收入算,假设按45%净利润率算,年均可贡献近30 亿元净利润,即新增产能的释放后,公司业绩将高速爆发。

    国内在研疫苗产品最丰富的民营企业,2019 年为管线兑现大年。公司持续推进研发管线,核心产品进度如下:1)13 价肺炎疫苗:重磅品种,预计2019 年5-6月可正式申报生产,考虑到13 价肺炎疫苗属于儿童用药,判断大概率将获优先审批资格,目前国内申报进度仅次于沃森生物;2)狂犬人二倍体疫苗:纯化工艺版临床数据总结中,预计2019 第三季度可正式申报生产;3)手足口EV71疫苗:预计在2019 年下半年开始III 期临床试验,预计在2020 年底或将报生产。总体来看,公司经过多年的研发布局,形成了目前行业最深厚的疫苗研发管线,我们认为随着公司研发进度的不断推进,随着有众多重要在研品种开始上市,公司业绩将逐年爆发期。

    盈利预测与评级。我们预计2019-2021 净利润为5.5、7.6 和14.3 亿元。2019-2021 年EPS 分别为0.86 元、1.18 元和2.22 元,对应当前股价估值分别为59 倍、43 倍和23 倍。公司研发管线丰富,研发梯队中的产品上市后业绩确定性爆发,公司后期发展空间巨大,维持“买入”评级。

    风险提示:研发速度或不及预期;四联苗放量不及预期的风险;再次出现行业安全事件影响消费者信心的风险。