中国石油(601857):盈利弹性显现 3Q18扣非净利润大幅超预期;维持中石油港股推荐

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李璇 日期:2018-10-31

3Q18 业绩大幅超预期

    中石油3Q18 归母净利润达到人民币210 亿元,同比增长349%,环比增长24%,超出我们200 亿元的预期。其中化工板块业务盈利环比改善,好于我们的预期

    发展趋势

    天然气井口实现价成亮点。3Q18 天然气井口实现价在人民币表述下环比上涨5%至1.46 元/立方米,主要得益于2018 年6 月起居民气价实施并轨上调,以及部分省份今年9 月起提前上调了非居民气价。

    冬季气价或大幅上涨。中石油公布今冬明春供暖季(18 年11 月至19 年3 月)天然气价格上调方案:现有797 亿立方米均衡气量上调15%,43 亿立方米调峰气量上调37%,合同外气量上调或超50%。整体来看,我们预计冬季天然气价格约上涨25%。

    FY18 年天然气进口亏损同比持平或减亏。我们预计公司天然气进口亏损将由2Q18 的76 亿元缩窄至3Q18 的65 亿元。我们预计公司全年天然气进口亏损有望同比持平甚至减亏。

    FY18 年资本支出或超指引。考虑到LNG Canada 项目以及下半年页岩气项目支出增加,我们预计FY18 年公司资本支出或达到2,400亿元,超过公司指引的2,330 亿元。

    稳健现金流有望支撑4.0%的股息收益率。我们认为资本支出的增加不会影响自由现金流和股息,预计FY18 股息收益率有望达到4.0%。

    盈利预测

    考虑公司受益于井口气价上涨和全年天然气进口亏损同比持平或减亏,我们上调FY18/19 的净利润预测13%/14%至654/746 亿元。

    估值与建议

    当前中石油A 股股价对应23.1/20.3 倍2018/19 年市盈率,维持A股中性评级,基于分部估值法上调目标价4%至7.8 元,对应6%的下行空间;中石油港股股价对应12.7/11.1 倍2018/19 年市盈率,维持推荐评级,基于分部估值法上调目标价4%至7.9 港币,对应42%上行空间。中石油港股仍是我们的行业首选标的。

    风险

    油价波动;冬季天然气价格上调