滨江集团(002244):拓展再发力 业绩待回稳

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈慎 日期:2018-10-30

第一,规模蜕变之年,业绩阵痛之秋:公司发布2018 年三季报,1-9 月实现122.31 亿元,同比增长88.38%;实现归母净利7.07 亿元,同比降低35.8%;实现每股收益0.23 元。期内公司整体增收不增利主要在于毛利水平滑落、财务费用上行、合作比重提升、投资收益缩水等原因。公司前三季度实现销售金额665 亿元,同比增速高达102%,我们预计四季度公司将持续加大推盘力度,向千亿门槛发起冲击。

    第二,增资收购突显财务优势,旧改长租继续稳步推进:公司今年的拓展力度延续了17 年下半年以来逐步加速的节奏。截至今年三季度末,公司通过招拍挂、参与项目合作开发和收购等方式,陆续在杭州、温州、湖州、宁波等地斩获土地共计15幅,合计建筑面积达到177 万方,总地价约200 亿元,同比增幅分别高达80%及12%。公司今年以来积极的拓展战略及融资加杠杆的作用下,期内储备货币资金大幅下降,长期借款显著提升,净负债率由前值的-11%大幅提升至101%,短债压力由前值的8%提升到39%。我们相信杠杆率的提升也是公司跨越千亿门槛的必由之路。

    第三,多元投资争百亿,“千亿腾飞”享红利:2017 年公司进一步扩张预期,计划以 40 亿元的资金投资于一级、一级半、二级市场,同时争取在2018 年投资总额达百亿量级。今年7 月,公司公布了名为“千亿腾飞幸福分享计划”的员工项目股权跟投计划。体现了公司对于激励基层员工积极性的重视,这也为公司全年的销售冲刺和减轻融资压力奠定了一定基础。

    第四,盈利预测与投资评级:我们看好公司积极转变的决心,预计 18、19 年EPS 为0.68、0.82 元,维持“买入”评级。

    风险提示:行业调控加剧,长租公寓相关政策落地不及预期。