京运通(601908):新能源发电稳定增长 高端装备有望爆发

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王革 日期:2018-10-31

事件

    公司发布2018 年三季报,年初至报告期末实现营收16.83 亿元,同比增长29.47%;实现归母净利润4.80 亿元,同比增长31.53%;实现扣非归母净利润4.34 亿元,同比增长29.31%。EPS 0.24 元。

    简评

    新能源发电业务稳定增长

    公司第三季度新增光伏装机8MW,三季度末光伏和风电装机总量已达1.32GW。前三季度光伏结算电量10.97 亿度,风电结算电量1.25 亿度,粗略估算电费收入达9.4 亿元。公司新能源发电业务毛利率高于60%,未来可为公司提供持续稳定的现金流。

    高端装备业务有望爆发

    公司在单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉等设备方面一直保持领先优势,毛利率在40%以上。2017 年12 月斩获3 亿软轴单晶硅炉合同,在18H1 确认收入导致该业务当期业绩同比增幅超500%。未来仍有继续爆发的可能。

    毛利率净利率有增长,费用率下降

    报告期内公司综合毛利率与净利率分别为47.10/28.05%,同比提高5.99/1.45 pct 。报告期内销售/ 管理/ 财务费用率分别为1.36/5.72/10.02%,同比变动+0.09 /+3.95/-1.62 pct。财务费用较高主要系本期银行短期借款增加所致。

    预计公司18-20 年的营收分别为28.05、34.75、41.45 亿元,归母净利润分别为6.08、9.29、13.12 亿元,对应EPS 分别为0.30、0.47、0.66 元,对应PE 分别为10.2、6.7、4.7 倍,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价3.80 元。

    风险提示:1)光伏设备订单与排产不及预期;2)风电光伏补贴政策变动风险。