蓝色光标(300058)2018年年报及一季报点评:收入利润现金流改善 人效稳步提升

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:丁婉贝/邵伟 日期:2019-05-15

蓝色光标发布2018年报,2018年实现营业收入231.04 亿元,YoY+51.69%,实现归母净利润3.89 亿元,YoY+74.99%,实现扣非后归母净利润3.26 亿元,YoY+90.10%,其中,2018 年非经常性损益0.63 亿元。2018Q4 营业收入61.02亿元(YoY+28.20%),实现归母净利润-0.24 亿元(YoY+57.96%),实现扣非后归母净利润-0.26 亿元(YoY+51.89%)。2019Q1 实现营业收入55.95 亿元,(YoY+11.36%),实现归母净利润2.21 亿元(YoY+44.36%),实现扣非后归母净利润1.27 亿元(YoY+13.18%)。

    收入大增,海外业务做出主要贡献。出海大趋势下,出海广告投放和海外公司业务分别达到121 亿元(YoY+178.75%)和27.86 亿元(YoY+57.18%)。

    出海四大行业(游戏、工具、电商、品牌),电商和品牌出海有望推动公司出海业务继续保持高速增长。

    国内因宏观经济压力增速承压。全案推广服务维持稳定,达到54.73 亿元(YoY+0.95%),全案广告代理收入26.87 亿元(YoY-21.67%)、数据产品服务收入5654 万元(YoY-17.85%),公司七大行业客户有进一步拓展空间,预计2019 年国内部分收入增速维持稳定。

    营销技术提升人效,三费得到有效控制。2018 年销售费用、管理费用分别为9.68 亿元(YoY-15.16%)、8.94 亿元(YoY+1.20%),公司优化资源配置,持续推进“技术+产品”模式提高业务效率,从而大幅降低费用。

    2019Q1 公司继续营销科技的营销智能化转型,服务内容和单位人效稳步提升,管理费用和销售费用的收入占比持续下降。

    保证毛利的前提下,持续改善现金流状况。2018 年经营活动产生的现金流量净额达到18.93 亿元,相比于2017 年的-1.24 亿元大幅改善,2019Q1经营活动产生的现金流量金额达到1.07 亿元,同比同样大幅改善。公司加大催款力度,使得应收账款顺利回流。未来公司债务情况有望获得持续改善。

    盈利预测及评级。我们预计2019-2021 年公司实现归母净利润6.02/7.21/8.90 亿元,对应EPS 分别为0.25/0.30/0.37 元,对应4 月29 日收盘价PE 分别为20.1/16.8/13.6 倍。我们认为营销行业的竞争核心要素在于成本控制、财务费用控制和技术赋能下的人效提升,公司已处于行业领先地位,未来有望受益于国内广告环境回暖和国内品牌的国际化,给予公司“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济波动风险;坏账风险;费用率无法有效降低风险;投资收益波动风险;债务风险;商誉风险等;