迅游科技(300467)点评报告：业绩增长符合于预期 四季度将进入广告旺季

事件：

    公司公布2018 年三季度业绩报告，实现营业收入5.29 亿元，同比增长276%；归母净利润1.72 亿元，同比增长241%；扣非归母净利润1.69 亿，同比增长273%。

    核心观点：

    业绩增长符合于预期，四季度将进入广告旺季 由于狮之吼业务并表的影响，公司2018 年前三季度收入实现高速增长。短期内由于受到股权激励费用、折旧摊销的影响，净利润增长小幅落后于收入增长，不过基本符合市场预期。另外，四季度将进入广告旺季，欧美国家感恩节、“黑五”、圣诞、元旦等重要节日有望大幅刺激广告需求。截止2018 年6 月30 日，狮之吼总安装用户约5.9亿，月活跃用户约1.65 亿，相对于年初分别增加了1.4 亿和3700 万，狮之吼业绩将在四季度迎来集中度爆发。我们认为，公司前三季度业绩基本符合市场预期，虽然目前公司净利润距离狮之吼2.5 亿的业绩承诺仍有一定距离，但四季度将是广告投放旺季，众多节日将推动广告业务的量价齐升，狮之吼的业绩有望在四季度迎来集中释放。

    用户数量持续增长，移动加速业务保持强劲 公司通过与游戏运营商以及手机厂商合作，率先进入手游加速器市场。得益于市场需求的上升，公司手游加速器的MAU 从今年1 月的62 万增加至9 月的80 万（+29%），仅次于网易UU加速器的118 万。今年7 月，公司以5598 万元收购速宝科技16%的股份，出资比例上升至40%，表决比例上升至70.67%。上半年速宝科技实现净利润1232万元，全年有望增厚公司业绩。我们认为，受益于竞技类手游的快速发展，手游加速器已然成为游戏加速领域的新蓝海。公司率先布局成为细分领域龙头，市场需求带动公司的用户数量快速增长，2018 年公司移动加速业务将迎来业绩爆发。

    设立军民融合专项基金，积极拓展互联网实时交互加速应用场景 2018 年10月，公司认缴500 万元作为有限合伙人与深圳信元欣悦共同出资成立军民融合专项基金，基金目标募集总金额为7000 万元人民币，主要投向军民融合方向的产业投资布局。我们认为，公司本次参与设立军民融合专项基金，积极响应国家军民融合的战略布局，将充分发挥专项基金的资金优势以及信元欣悦的专业化运作能力，有利于积极拓展互联网实时交互加速应用场景在军民融合领域的应用，从而更好地实现公司的战略规划和布局，提升公司综合竞争力。

    盈利预测与估值：我们预计公司 2018-2020 年净利润至3.05、3.90 以及4.84 亿元，对应EPS 分别为 1.35/1.72/2.14 元，对应当前股价21、16 以及13 倍PE。给予公司2018 年18 倍PE，下调目标价至24.30 元/股；维持强烈推荐评级。

    风险提示：境外游戏加速政策风险，游戏加速行业竞争加剧，业务拓展不及预