天虹股份(002419):百货承压阶段性拖累同店 加快拓展购物中心储备项目

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:李锦/陈亮 日期:2019-05-15

事件描述

    公司公布1 季报:2019 年1 季度公司实现营业收入51.78 亿元,同比下降0.82%,归属净利润3.14 亿元,同比增长5.25%,归属扣非净利润2.93 亿元,同比增长7.41%;基本每股收益0.2613 元/股。

    事件评论

    受天气等因素影响百货同店阶段承压,加强改革下经营效率持续改善。

    公司2019Q1 实现营业收入51.8 亿元,同比下降0.82%,增速环比提升4.43 个百分点,分业务来看:零售业务实现营收47.78 亿元,同比下降2.49%,其中华南、华中、东南、华东、北京、成都等区域营收增速分别为-5.96%、10.87%、-1.04%、-4.67%、-2.77%和-7.28%,整体同店同比下降2.75%,分各业态,百货、超市、购物中心、便利店同店分别为-10.11%、10.63%、1.59%、2.9%,百货同店下降幅度较大或与1-2 月份华南、东南等区域高温与降雨频繁有关,超市和购物中心业务增速依然保持稳健增长。同时,公司持续加强门店业态结构优化,零售业务毛利率同比大幅提升0.98 个百分点至26.47%,对应的公司毛利额可比店增速高于同店收入增长,可比店毛利额同比提升3.52%,其中百货、超市、购物中心、便利店毛利额可比增速分别为-2.58%、10.83%、23.35%和6.45%。公司期间费用率同比提升1.48 个百分点,其中销售、管理、财务费用率同比分别提升1.31、0.09 和0.08 个百分点,综合使得公司零售业务可比店利润总额提升7.62%,整体扣非净利润同比提升7.41%,整体经营效率延续改善趋势。

    公司加快拓展社区购物中心储备项目,为长期稳健发展奠定夯实基础。

    报告期内公司将深圳梅林天虹由加盟转为直营,同时新开5 家便利店,且公司新签约 2 个社区购物中心项目、5 个独立超市项目,其中社区购物中心项目分别位于深圳宝安和江西南昌,同时2019 年4 月新签约江苏昆山购物中心项目,持续拓展储备门店为长期发展奠定夯实基础。

    投资建议:我们认为2019 年公司业态优化和数字零售转型渐入佳境,社区购物中心业务发展速度有望步入快车道,预计公司2019-2021 年EPS 为0.89、1.07 和1.31 元/股,对应PE 为16、13 和11 倍,公司持续推进的员工持股计划,有利于优化管理机制,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 去杠杠背景下消费端承压,公司百货主业改革效果较弱;2. 社区购物中心发展遇到地方政策等方面的阻力。