金融-欧洲路演反馈:建议加仓低估值大行、加配中资寿险

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王瑶平/张帅帅/田眈/姚泽宇 日期:2019-05-15

行业近况

    上周我们在欧洲路演,和投资者交流金融业行业趋势和投资主题。

    下面是主要总结。

    评论

    投资者对银行的看法:保守低配;中金建议小幅调仓。欧洲投资者在中国银行业的仓位较小,主要集中在招行以及包括建行在内的主要大行。由于欧洲投资者整体而言更考虑长线回报,对流动性、股息收益率、公司治理等的要求较高,对中小银行整体投资较少,目前在纯A 股银行的头寸也较为有限。中金建议投资者在中资银行股仓位中进行适度调整,主要是加大在H 股低估值国有行的投入;维持在招商银行的投资,并认为招行的估值长期而言会进一步上行;在零售主题上,也建议投资者加大对平安银行的投入。

    投资者对保险的看法:固守龙头;中金建议加配二线公司。欧洲投资者总体更看好中国的保险行业,认为保险业长期的增长空间更为广阔,且受资产质量影响较小。目前投资者主要的股票仓位集中于友邦和平安集团。中金认为友邦的长期投资价值无可置疑,但是相对中资寿险公司而言其估值相对吸引力较差,建议相对增加在中资寿险公司的仓位,我们尤其看好具有规模效应而原有经营基础较弱的中国人寿,其改善空间相对较大。

    投资者对券商的看法:参与较少;中金建议关注头部券商和港交所。欧洲投资者对券商看法谨慎,认为难以把握短期的交易量变动和A 股市场情绪,不适合大部分当地投资者的风险偏好。我们认为,中国居民权益类资产配置的逐渐提高将利好头部券商。此外,中国逐步开放资本市场,我们预计这一过程耗时较长,港交所或将成为主要受益者,多种资产类别和产品将在香港先行推出。

    其他讨论要点:金融科技、金融开放、监管动向。中金向投资者表达如下观点:金融科技的主力由互联网公司主导转为互联网公司和头部金融机构并驾齐驱;金融行业更开放的市场格局将促进中资金融公司能力提升,加快市场优胜劣汰;鼓励中小微信贷投放对银行盈利性或有轻微负面影响,但从稳定宏观经济、改善中小微企业的金融可得性而言,有明显的正面外部效应,最终此项业务的盈利性可能超过市场目前的悲观预期。

    估值与建议

    维持首推组合及覆盖公司盈利预测不变。

    风险

    宏观、资产价格波动超预期。