中航沈飞(600760):中国战斗机第一股 海空军航空兵建设骨干企业

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:骆志伟 日期:2019-05-14

公司作为我国重型战斗机研制企业,直接受益于海空军现代化建设

    公司是新中国最早的战斗机生产企业,自建国初期以来,承担了我国多型战斗机的研制生产任务。从第一代战斗机的歼-5 系列到第二代歼-8 系列,再从第三代的歼-11B、歼-15、歼-16 系列到第四代歼-31,公司一直为中国空军和海军航空兵提供先进的战斗机产品。公司将持续受益于海空军现代化进程。

    歼-16 多用途战机需求量大,持续性强

    歼-16 的换装空间,除了已经过时的歼轰-7 系列和强-5 系列以及在2000 年前后引进的已经接近寿命极限的苏-30MKK,还有空军及海军航空兵现役的部分歼-7、歼-8II。换装歼-16 以后,这些部队将从以往担任单一的截击或者对地攻击任务向制空、对地对海攻击、反辐射等多种作战形式转变。经测算,歼-16的市场总空间接近2000 亿人民币。

    歼-15 舰载机及歼-31 隐身战斗机受益于海军航母舰载航空兵发展

    歼-15 舰载机载我军中的地位与美军的F/A-18E/F/G 系列类似,随着我军航母舰队的发展,市场总空间接近2200 亿。目前我国航母及各类相关作战装备还处于起步阶段,舰载机的成长性可为公司提供可观的业绩增幅。世界大国的海军航空兵正处于三代和四代交替换代之时,中型四代隐身战斗机的需求均十分巨大。歼-31 市场总空间约为1800 亿。

    投资建议

    中航沈飞作为我国重要的战斗机生产企业,考虑到战斗机在此次全军换装中的需求量带来的公司业绩增幅,以及军品定价机制改革、院所改制等政策对于公司的利好,其市盈率水平对比军工总装类企业,考虑到公司的成长性及稀缺性。取PE 为40-55 倍,按照2021 年预计EPS 计算,对应两年期合理估值为36.4-45.5 元,涨幅为18.6%-48.3%,维持买入评级。

    风险提示

    空军及海军航空兵建设可能不及预期,军工央企改革进度可能不及预期,以上因素可能导致公司业绩不及预期。