高新兴(300098):产品化转型深入 全年增长确定性仍在

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:唐川 日期:2019-05-14

业绩简评

    公司发布2019 年一季度报告,实现营业收入10.1 亿元,同比增长25.94%;实现归母净利润1.34 亿元,同比增长10.89%。

    经营分析

    Q1 业绩小幅低于预期,全年成长确定性仍在。Q1 公司净利润增速(10.89%)小幅低于此前预期的11.69%-19.97%区间,毛利率下滑至32.08%。我们认为,一方面由于目前模组市场竞争激烈,产品毛利仅10%~15%,伴随出货量加大拉低整体盈利水平;另一方面,公司向车联网及公共安全转型初期,在新客户拓展上目前聚焦品牌打造,毛利尚未释放;同时研发力度持续加大(Q1 投入0.9亿,占收比8.91%)一定程度上也影响利润表现。我们看好公司车联网+公共安全的双主业布局,维持全年增长预期不变。

    集成项目占比低至5 成以下,产品化转型持续深入。2018 年公司集成类业务占比已下降至48.46%,印证产品化转型进展顺利。我们认为,产品化能够提升公司回款速度及上游议价能力,进一步降低边际成本,增强业绩稳定性及可预测性,预计至2021 年集成项目占比将持续下滑至3 成以下。

    车载终端全球化布局,加大研发投入向5G 及T-Box 升级。车载终端方面,公司国内布局前装市场,已为吉利、长安、比亚迪及伟世通供货4G 车规级模块及T-box。Q1 公司与吉利、高通达成合作,计划2021 年协助吉利推出5G 及CV2X车型。18 年公司研发投入中,车联网占比超过50%,预计未来公司将持续加大研发实现产品升级,布局5G 及V2X机会,扩大领先优势。

    电子车牌解决方案能力成熟,国内唯一一家参与所有电子标识试点项目建设的企业。18 年电子车牌国标发布后,地方政府试点陆续展开。公司在重庆拥有10余年项目经验,解决方案能力有望在其余地市快速复制。目前在多地试点获得独家订单。我们预计,电子车牌业务今年仍有望实现翻倍增长。

    执法信息化“端+平台”,北方地区有望实现突破。公司执法办案产品目前已在8 省、40+地市进行落地。2018 年收购神盾信息,神盾的执法办案平台目前在全国市占率约40%;大数据/情报平台份额约20%。神盾的优势市场在广州及山东,与公司业务布局互补效应强。我们认为,神盾一方面能够强化“端+平台”

    布局,另一方面公司有望借助其渠道优势突破北方市场。预计公司警务信息化业务收入未来三年CAGR 可达70%+。

    盈利调整及投资建议

    我们维持对公司未来三年的业绩预测,预计公司2019-2021 营业收入53/74/95亿元;实现净利润7/10/13 亿元。对应EPS 分别为0.4/0.6/0.7 元,维持“买入”评级。

    风险提示

    与车企适配进程不及预期;电子车牌国内推进不及预期;市场竞争加剧。