三七互娱(002555):手游表现亮眼推动营收大增 商誉减值风险出清

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:罗亚琨/顾佳 日期:2019-05-14

  事件:4 月25 日晚,公司公告2018 年度业绩报告以及2019 年一季度业绩报告:

      1)2018 年实现营收76.33 亿元,同比增长23.33%;实现归母净利润10.09 亿元,同比下降37.77%,主要是计提墨鹍科技商誉9.6 亿元。2)2019Q1 单季度实现营收32.47 亿元,同比增长95.46%;实现归母净利润4.54 亿元,同比增长10.8%。

      营业收入大幅上涨主要系《斗罗大陆》H5 等游戏于18 年末至19 年第一季度陆续上线。3)2018 年利润分配预案为:向全体股东每 10 股派发 2 元(含税)。4)公司预计2019 年H1 实现归母净利润9 亿-10 亿,同比增长12.31%-24.78%。

      点评:

      1、手游业务表现亮眼叠加行业整体回暖推动公司2018 年营收同增23.33%,商誉减值风险出清影响利润。收入端:2018 年公司实现营收76.33 亿元,手游业务带动下同比实现23.33%增长,手游市占率显著提升至6.48%。净利端受产品上线进度以及商誉压制出现同比下滑。

      2、手游发行与研发业务为增长核心驱动力,2019 年公司游戏储备丰富值得期待。

      2018 年公司手游业务实现营收55.82 亿元,占总收入的73.13%,同比增长69.99%。公司的手机游戏业务收入和研发投入均呈增长态势。

      3、剥离传统的汽车部件业务改善盈利能力,聚焦网络游戏为核心的文化创意产业,打造全龄段优质文创品牌。未来公司将聚焦网络游戏主业,同时布局高增长的文创细分领域,打造全龄段优质文创品牌。

      4、员工持股计划+回购,彰显对未来发展信心。2018 年9 月,公司完成员工持股计划的股票购买,锁定期12 个月;2019 年1 月,公司拟集中竞价回购公司股份,回购金额为3-6 亿元,两项运作均体现出对未来公司发展的看好。

      5、盈利预测与投资建议。预计2019~21 年公司归母净利润分别为18.1 亿、22.3亿和25.2 亿元,分别对应15.2 倍、12.3 倍和10.9 倍市盈率,维持强烈推荐。

      风险提示:新游戏表现不及预期;游戏海外市场经营环境变化风险;行业监管政策趋严风险。