中南传媒(601098):四季度业绩企稳回升 连续三年保持高分红

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:罗亚琨/顾佳 日期:2019-05-14

事件:2019年4月22日晚,公司发布2018年年报:1)2018年实现营收95.73亿元,同比下降7.6%;归母净利润12.38亿元,同比下降18.19%;扣非归母净利润11.0亿元,同比下降21.88%;实现基本每股收益0.69元,同比减少17.86%。2)2018Q4实现营收 34.66亿元,同比上升1.87%;归母净利润3.68亿元,同比上升9.80%。3)利润分配预案:向全体股东每10股派发现金6.1元(含税),合计派现10.96亿元。4)2019年经营计划实现营收96亿元。

    点评:

    1、教辅教材整顿对2018年整体业绩造成冲击,但随着教辅整治影响改善,四季度业绩企稳回升。全年整体收入利润下降的主要原因是:1)湖南省各级教育行政部门和中小学校自2017年秋季学期开始对市场类教辅进行专项整顿,公司市场类教辅业务收入和利润持续受到影响,而一般图书相关业务仍保持良性增长;2)利润率基本与去年持平。随着湖南省教辅整治影响改善,公司积极调整教材教辅业务,收入降幅自18Q1不断缩窄,并在第四季度首次实现同比增长,反映出教辅业务调整已经到位,预计2019年将企稳回升。

    2、国有媒体进入发展新时期,图书出版业务位列行业第一方阵,金融投资等新业务影响力不断攀升。行业层面看,传媒行业的政策支持力度进一步加强。公司层面看,一般图书的出版与发行具备非常强的竞争力,2018年公司在全国图书零售市场码洋占有率位列第二,各细分市场占有率也均居于前列。公司金融投资业务表现良好,媒体融合方面,红网取得良好成绩,布局“红网云”和“红视频”。

    3、公司被纳入MSCI新兴市场指数,龙头+高分红+丰厚账上资金是加分项,近三年累计现金绯红30.71亿元。公司受到青睐原因有三:1)公司深耕教材教辅发行,是湖南省政府教材单一来源采购供应商,属出版行业龙头;2)2016 ~2018年分红和股利支付率远超其他传媒公司;3)充足的资金保证公司业务良性运转。

    4、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司归母净利润分别为13.28亿、14.26亿和15.12亿元,分别对应17.4倍、16.2倍和15.3倍市盈率,维持强烈推荐。

    风险提示:教辅业务受政策影响或持续下滑、图书出版发行行业断崖式下滑风险。