亨通光电(600487):光纤光缆全价值链服务龙头 新兴业务培育顺利

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:雷涛 日期:2019-05-13

5G 拉动光纤光缆,头部企业有望再受益:通过供需关系分析,我们认为2019 光纤光缆价格有望到达周期性底部。随着5G 投资拉开序幕,前传和微基站的部署需要大量光纤,使得光纤光缆2020 年重新进入景气周期,年均增长率有望达到20%以上。另一方面,随着运营商集采头部企业份额的提升,我们认为掌握上游光棒产能的头部企业优势将保持,并通过成本的下降和量的提升弥补价格的下跌。亨通光棒和光缆产能全国前三,有望再随着行业的拐点来临而再次受益。

    特高压+海上风电,电力板块高速发展:2018 年开始,“五交五直”特高压建设密集开工。其中线路投资占特高压投资的4%,带来80-100 亿的高压线缆市场空间。《风电发展“十三五”规划》提出2020 年我国海上风电开工达到10GW,并网5GW,我国仅海上风电海底电缆市场高达60 亿元。亨通光电特种导线和海缆均处于市场前列,有望充分受益特高压和海上风电的建设。公司拟定增投入亚非欧跨洋海缆通信项目,进一步加强海缆竞争力。我们认为亨通电力板块将迎来快速增长。

    围绕智慧与物联,新兴业务孵化看点颇多:在光纤光缆业务业内领先的同时,亨通积极布局新兴产业,围绕智慧与物联,布局硅光子芯片、量子通信、光纤传感、新能源汽车充电运营等产业并初具成效。新兴业务一方面与公司现有业务形成协同,横向拓宽了产业链,一方面也为公司开拓新的市场空间,特别是硅光子芯片和量子通信领域,有望对公司估值实现提升。

    布局硅光子初有成效,有望打开光模块大市场:亨通与英国洛克利成立合资公司,通过参股深度绑定技术和市场。亨通通过合资公司获得100G 硅光子芯片技术许可,并委托洛克利开发400G 硅光子芯片及光模块技术。亨通洛克利正在建立从100G 到400G,从芯片设计、芯片到光模块封装制造的垂直集成能力。随着全球流量加速爆发,数通光模块市场爆发式增长,公司已经布局先进硅光技术,今年有望借力定增实现100G 量产。

    投资建议:公司通过巩固光纤光缆龙头地位,并受益于电缆、海缆行业高景气推动业绩增长,新业务光纤传感、硅光模块、新能源充电等进一步开拓空间。我们预测公司2018-2020 年归母净利润分别为23.86/27.94/33.08 亿元,暂不考虑定增摊薄,对应摊薄每股收益分别为1.24/1.44/1.70 元,参考公司近两年P/E 估值中枢18-22 倍给予2019 年目标价25.92-31.68,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:光纤光缆需求不及预期、光纤光缆价格下行风险、上游有色金属原材料涨价风险、新兴业务培育不及预期