新坐标(603040)：海外业务有序释放 营收净利平稳增长

事件：2019 年4 月23 日，新坐标披露2019 年1 季报。2019 年1 季度公司实现营业收入7968 万元，同比上涨14.01%。实现归母净利润2777 万元，同比增长5.79%。扣非后归母净利润2524 万元，同比增长3.2%。

    点评：

    海外业务平稳爬坡，经营业绩小幅增长。2019 年1 季度，公司实现营业收入7968 万元，同比增长14.01%。实现归母净利润2777 万元，同比增长5.79%。受道依茨等海外业务有序释放等影响，公司营收和利润保持小幅增长。

    传统产品地位稳固，传动组成增量空间主力。气门组等传统产品市场稳固，传动组产品市场快速提升。传动组产品已获得南北大众、欧美大众项目定点，且陆续实现批量供货。商用车传动组取得重大突破，公司已获得中国重汽、道依茨等厂商定点资格，并实现批量供货。商用车市场顺利开拓，有望提供更广阔的市场空间。

    海外业务有序推进，业务增长添新空间。依托大众汽车深度合作优势，公司海外业务有序推进。2018 年下半年德国液压挺柱项目实现批量供货，巴西大众、墨西哥大众、德国道依茨等项目定点落地，海外业务即将迎来量产爬坡期。欧美生产工厂有序推进，海外业务保障重组。海外业务有序拓展，成公司增长新空间。

    盈利预测及评级：考虑汽车市场持续疲软影响，我们预计公司2019 年至2021 年营业收入分别为3.8 亿元、5.1 亿元和6.6 亿元，归属母公司净利润分别为1.3 亿元、1.7 亿元和2.1 亿元，对应摊薄EPS 分别为1.60 元、2.10 元和2.65 元。海外业务有序推进，汽车冷锻件市场地位逐步提升，我们维持公司“增持”评级。

    风险因素：汽车市场大幅回落风险；新品配套拓展不及预期风险；海外业务进度不及预期风险。