兖州煤业(600188)：石拉乌素采矿权获批 利于公司可持续发展

事件：2019 年5 月9 日，公司发布公告称公司下属内蒙古昊盛煤业有限公司石拉乌素煤矿于近日取得中华人民共和国自然资源部采矿权许可证核准，许可证号为C1000002019041120147865。

    点评

    石拉乌素煤矿采矿权核准有利于公司可持续发展：石拉乌素矿设计产能1000 万吨/年，据公告，受安全环保政策影响，石拉乌素煤矿生产受到限制，2018 年产量仅为328.6 万吨，同比下降46.1%，2019 年一季度产量为44.1 万吨，同比下降73.11%。拿到采矿权后石拉乌素矿生产将恢复稳定，理论可实现满产，即较2018 年多生产671.4 万吨，占公司2018 年总产量的6.3%。

    二季度动力煤价格超预期，利好公司业绩释放：我们预计二季度动力煤价格有望反弹，一方面电厂检修结束，日耗恢复，而供给端榆林地区的供给恢复仍然相对迟缓，截至4 月24 日复产产能仍仅占62%左右，表内周度销量亦仅恢复至正常水平的88.9%，满负荷生产预期被再度延后。同时，4 月初-6 月底，国家安监局组织安全生产专项检查，安监高压持续，预计供给持续偏紧。另一方面，去年二季度煤价基数低，据Wind 数据，4 月单月秦皇岛Q5500 均价为620 元/吨，较去年同期的579 元/吨高41 元/吨或7%，超出市场预期。

    二季度增值税税率下调，不含税售价上涨：4 月1 日起，增值税税率下调至13%，煤炭企业普遍执行“降税不降价”，即含税售价不变，企业不含税售价上涨。因此预计公司二季度不含税售价将同比环比都将有所提高，促进其二季度业绩同比环比均有改善，业绩改善确定性较强。

    投资建议：目前公司估值处于底部区间，预计有望合理回升，给予增持-A 评级，6 个月目标价12.04 元。预计2019-2021 年公司归母净利为79.66/81.27/83.44 亿元，折合EPS 分别为1.62/1.65/1.70。

    风险提示：外部经济形势恶化；煤炭价格大幅下降、产量攀升不及预期