中科创达(300496)：技术优势不断巩固 从1到N加速落地

2018年报、2019年一季报及主要财务数据分析

    公司2018 年实现营业收入14.65 亿，同比增长26%；实现归属母公司净利润1.64 亿，同比增长110.53%；扣除非经常性损益后归属母公司净利润1.03 亿，同比增长51.42%。智能汽车业务继续高速发展，收入实现2.79 亿，同比增长84%。当期综合毛利率为41.71%，比上一年同期增加5.33 个百分点。经营活动产生现金流量净额为2.53 亿，同比增长34.28%，经营现金流得到明显提升。当期研发投入为2.8 亿，同比增长94%。当期非经常性损益项目合计为6113 万，主要为当期政府补助增加所致。2019年一季度公司实现营业收入3.35 亿，同比增长19.15%，归属母公司净利润5059 万，同比增长33.27%。

    智能汽车业务赛道卓越，技术优势不断巩固，从1 到N 加速落地

    报告期，公司智能汽车业务继续保持高速增长态势，目前已建立围绕“Kanzi ”的智能汽车业务生态：结合公司智能终端操作系统技术+RightwareKanzi 3D 开发技术+公司智能视觉技术，形成完整的智能驾驶舱生态平台。公司在全球拥有超过 100 家智能网联汽车客户，覆盖了欧洲、美国、中国、日本和韩国。公司继续加大智能汽车相关研发投入，积极投入研发资源加强产业合作，与包括高通、TI、QNX 在内的多家产业伙伴成立联合实验室，巩固自身技术优势。智能汽车行业发展趋势确定，车舱智能将率先进入商用落地快速发展期，中科创达从底层平台切入车舱智能领域已经构建技术壁垒和优质用户卡位。作为卓越赛道上的领先者，公司无疑将获得较好的发展机遇，继续看好公司智能汽车业务从1 到N 的快速发展机会。预计公司2019 年EPS 为0.55 元/股，19-21 年按最新收盘价计算PE 分别为53、38、27 倍。由于公司业务的稀缺性以及所处前沿领域的行业发展机遇，上市以来PE 一直处于较高水平，考虑到公司新业务逐步进入落地期，盈利能力也有持续提升空间，我们维持此前公司19 年合理价值PE 倍数的判断，对应合理价值为38.5 元/股，维持 “买入”评级。

    风险提示

    智能车载部分落地加速态势明显，但是比重仍有待提高；收购的MMSolution 产业地位高，仍需整合；IOT 基数较低，短期贡献还不够大。