福斯特(603806)：光伏胶膜拉动业绩高速增长 新材料有望加大贡献

公司发布2019 年1 季报，报告期内实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润16.15、2.16、1.44 亿元，分别同比增长52.39%、112.56%、63.21%，业绩高增长，超预期。公司光伏胶膜业务全球市占率在50%左右，成本优势明显，新型胶膜白色EVA、POE 产能正在释放，将对收入增长，盈利能力提升带来贡献。公司新材料业务中，感光干膜业务发展加速，已基本完成大客户导入，业绩贡献将加大。维持“强烈推荐-A”评级，目标价为44-46 元。

    业绩高增长，超预期。2019 年1 季度，公司实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为16.15、2.16、1.44 亿元，分别同比增长52.39%、112.56%、63.21%。高增长，超预期。

    光伏胶膜销量达历史新高，拉动公司收入高速增长。2019 年1 季度，公司光伏胶膜销量达19817.86 万平，同比增长48%，对应收入达14.7 亿元，同比增长60.44%。POE、白色EVA 占比提升影响，光伏胶膜均价同比上升8.48%。 光伏背板销量、收入分别为978 万平米、1.14 亿元，分别同比增长15.32%、3.06%。

    毛利率略有下降，费用率管控良好。2019 年1 季度公司综合毛利率为18.52%，同比下降1.11 个百分点，毛利率下降主要公司固定资产增长，导致1 季度折旧增加所致，以及原材料价格略有上升。2019 年1 季度公司销售、管理、财务费用率分别为1.50%、4.67%、0.58%，分别同比下降0.35、0.49、0.34个百分点，费用率控制良好。

    感光干膜业务产业化加速。新业务中，公司持续完善感光干膜产品系列，实现了大客户导入和量产投产。随着客户突破与产能能稳步投放，业绩贡献将加大。

    投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，目标价为44-46 元。

    风险提示：新产能投放力度不及预期，国内光伏装机需求不及预期。