西山煤电(000983)首次覆盖报告-主业经营平稳 竞争优势有望持续强化

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃/杜冲 日期:2019-05-10

资源禀赋优异,经营稳健,短期受炼焦煤进口收紧催化,叠加下游需求向好,业绩有望增长;长期受山西国改推进影响,集团优质资产有望注入。首次覆盖,增持评级。

    投资要点:

    首次覆盖,增持评级,目标价8.58 元。预测2019-21 年EPS0.62/0.64/0.65 元/股,PE 10.1/9.7/9.6 倍。结合PE 和EV/EBITDA 估值法,目标价8.58 元,对应2019 年PE 为13.8 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    坐拥优质资源、经营稳健,竞争优势强。西山煤电位于山西西山矿区,坐拥丰富炼焦煤资源,富含焦煤、肥煤等稀缺煤种,奠定长期发展基础。公司洗精煤具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点,精煤洗出率位列上市公司第一(43%)。公司经营稳健,产能存增长空间,预计2019/2021 年产能同比增长180/120 万吨,叠加下游需求向好,竞争优势有望持续强化。

    短期催化:炼焦煤进口收紧。2019 年2 月以来,沿海港口屡传澳大利亚煤炭进口禁令。受国家严控进口煤炭质量及环保等因素的影响,进口主焦煤或出现供应紧缺局面,国内主焦煤价格得到支撑,催化炼焦煤上市公司业绩向好。

    长期看点:山西国改推进,集团优质资产注入。山西焦煤集团是全国最大的炼焦煤供应商,现有100 座煤矿,生产能力1.83 亿吨/年;27 座选煤厂,入洗能力1.14 亿吨/年;5 座焦化厂,焦炭产能1180万吨/年。西山煤电作为山西焦煤下属炼焦煤资产上市平台,核心地位凸显,伴随山西国改推进,集团丰富、优质资产有望注入。

    风险提示。财务预算超支风险、环保限产风险、宏观经济风险。