卓越新能:废旧油脂高效再利用 出口欧美绿色安全

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/王璐 日期:2019-05-10

投资要点:

    废旧油脂高效再利用,承担国家重要科研课题。公司利用废油脂,从事生物柴油及衍生产品的研发、生产与销售,从而实现废弃油脂的无害化处置和资源化利用。公司三大主营业务分别为生物柴油(营收占比85.57%)、生物酯增塑剂(营收占比11.15%)、工业甘油(营收占比3.11%)。公司承担“国家重点新产品计划”、“国家火炬计划”、国家“十五”、“十一五”、“十二五”等多个生物柴油应用技术科研项目。目前,公司是国内产销规模最大的生物柴油生产和废油脂处置企业,以及出口量第一的企业。公司为民营企业,公司实际控制人为叶活动和罗春妹夫妇,及其女儿叶劭婧,本次发行前,三人通过卓越投资和香港卓越间接控制公司发行前100%的股份。

    业绩快速增长,负债率稳定,投资回报率增加。公司2016~2018 年营业收入分别为4.66亿元、8.73 亿元和10.18 亿元,年复合增长率为47.80%;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为4776 万元、6003 万元和1.34 亿元,年复合增长率为67.43%。

    公司2016~2018 年资产负债率稳定,分别为24.08%、23.47%、22.35%。2016~2018年加权平均ROE 分别为11.27%、12.83%、22.36%,投资回报率稳步提升。

    自主研发,清洁安全,达到欧美使用标准。欧盟主要利用菜籽油等生产生物柴油,但我国粮食紧缺,须自主创新废弃油脂提取技术。公司自主研发生物柴油技术已实现产业化运用,废油脂甲酯化率达98%。公司的生物柴油产品在行业内率先达到欧美生物柴油使用要求,并实现了对欧洲市场的大量出口,出口主要客户为国际知名的大型燃料油生产与贸易商,如瑞士客户Gunvor International B.V.(贡沃国际公司)属全球第三大燃料油贸易商,英国客户Petroineos(英力士炼油公司)系中石油与全球第三大炼油公司英力士集团合资的境外大型成品油生产销售公司等。生物柴油作为具有可再生、清洁和安全三大优势,是政府鼓励发展的清洁能源。

    公司选择的具体上市标准为:预计市值不低于人民币10 亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1 亿元。由于环保行业仍处于成长期,公司具备业绩增长动力,且盈利具备可持续性,应采用可比公司PE估值法进行估值。

    风险提示:汇率风险、海外生物柴油政策波动、原材料短缺