高新兴(300098)：战略聚焦车联网 车载终端产品进入收获期

车载终端业务占比提升进入收获期，首次覆盖给予“强烈推荐”评级

    公司开始战略聚焦车联网业务，前装T-Box 产品供货吉利、长安、比亚迪等大型整车厂，后装OBD 产品在海外市场同全球运营商合作。受益行业景气度提升和整车厂客户逐步拓展，公司车载终端产品进入收获期，有望持续放量，车联网业务占比持续提升，将驱动公司进入发展加速期。预计公司2019-2021 年营收为47.07/61.46/79.79 亿元，归母净利润为6.53/8.43/10.49亿元，PE 为21.9/17.0/13.7X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    战略聚焦车联网和公共安全业务，车载终端产品进入收获期

    公司通过收购中兴物联、中兴智联进入车联网领域，通过前装、后装车载终端、电子车牌、安全执法规范化产品战略聚焦车联网和公共安全业务。得益于车联网业务快速发展，营收占比持续提升，公司2018 年实现收入35.63亿，同比增长35.63%，车载终端和电子车牌业务占比提升至24%，归母净利润实现5.40 亿，同比增长32.16%，车载终端产品进入收获期。

    车联网行业发展进入快车道，政策加持渗透率持续提升

    IDC 数据显示车联网是物联网中增速最快领域，2018 年我国车联网市场规模超过千亿，未来三年复合增速超过30%，车联网渗透率提升能够增加汽车产业链价值，拓展更多商业模式，整车厂、运营商、互联网企业、保险公司积极参与。政策持续推动车联网发展，工信部发布车联网行动发展计划，预计2020 年车联网用户渗透率达到30%以上，新车装配率达到60%以上。

    公司前装+后装车载终端业务行业领先，有望持续放量

    公司前装4G 车规级模组和T-Box 产品同吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通供货，2018 年前装模组出货量超过140 万套处于国内行业第一，2019 年将新开拓其他客户，前装业务有望进一步放量。后装OBD业务2017 年发货量全球第一，海外市场同全球运营商AT&T、美国运营商T-Mobile、加拿大三大运营商和墨西哥AM 等深度合作，随着海外UBI 业务渗透率进一步提升，OBD 业务持续增长。

    风险提示：车联网、警务系统市场竞争加剧，股权质押风险。