河钢股份(000709)年报一季报点评:产能瓶颈解除 拟配股降低财务杠杆

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2019-05-10

事件:

    公司发布2018 年年报与2019 年一季报:2018 年实现营收、归母净利1209.57 亿元、36.26 亿元,同比增幅10.99%、99.57%。2019 年一季度实现营收、归母净利293.36 亿元、3.70 亿元,同比增长17.19%、-0.86%。2018 年基本每股收益为0.34 元,拟每10 股派发现金红利1 元。

    投资要点:

    2018 年生产经营情况:公司2018 年钢材产销分别为2577.9 万吨、2558.9 万吨,同比增长-2.28%、0.64%。拆分主营构成,主要产品钢材、钢坯、钒产品2018 年实现营收990.1 亿元、35.7 亿元、17.2亿元,收入分别较上年增长10.4%、95.85%、57.78%。盈利能力方面,钢材、钢坯、钒产品的毛利率分别为14.31%、19.65%、49.69%,较去年分别上升1.59pct.、8.02pct.、16.17pct.,综合毛利率上升1.93pct.至14.30%。2018 年吨钢售价(钢材)、吨钢成本及吨钢毛利为3839 元/吨、3315 元/吨、553 元/吨,同比上升341 元/吨、237元/吨、104 元/吨。

    成本削减情况及主要财务指标:公司2018 年业绩平稳增长,实现利润总额54.3 亿元并创历史新高。成本管控方面,三费和研发费用合计营收占比上行1pct.至9.3%,负债较年初下降3.1pct.至71.8%,仍然偏高。经营现金流1082.4 亿元,同比去年增加25.5%。

    达标超低排放改造、盈利重回正轨,拟配股降低财务杠杆。由于公司主要产地均位于京津冀限产区域内,产能利用率受到一定抑制。2018 年公司持续投入超低排放改造,现主要环保指标均已达标国家标准并行业领先。随着限产边际放松,2019 年公司的产能瓶颈解除。 另外公司公告拟向全体股东每10 股配售不超过3 股,计划募资不超过80 亿元用于偿还负债。现公司负债率较高,此举将有效降低财务杠杆。

    首次覆盖,给予增持评级。随着公司产能瓶颈解除,高端客户与高附加值产品占比提升,预计盈利有望逐步复苏,配股募资将优化资本结构。暂不考虑配股, 预计公司2019-2021 年EPS 为0.22/0.23/0.23 元、对应PE 13.82/13.14/12.82 倍,首次覆盖、给予增持评级。

    风险提示:宏观经济走低,下游需求不及预期;铁矿石价格大幅走高;配股计划停滞。