中国石化(600028):勘探与开发持续改善 炼油板块下滑明显

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军/田照丰 日期:2019-05-09

报告摘要:

    事件:公司发布2019Q1 季报,19Q1 实现营业总收入7175.79 亿元,同比增长15.5%,实现归母净利润147.63 亿元,同比下滑21.3%,扣非净利润143.70 亿元,同比下滑20.1%,整体看,业绩略低于预期。

    19Q1 油价持续稳步上行,天然气量价齐升促勘探开发板块扭亏。Q1公司生产经营较为稳健,油气当量产量 113.46 百万桶,同比增长1.9%。其中原油产量为70.81 百万桶,同比下滑0.8%,但天然气整体量价齐升——产量同比增长6.7%达到255.79Bcf,实现价格同比上涨12.6%达到7.07 美元/千立方英尺,这也使得勘探及开发板块经营收益达到21.43 亿元(去年同期亏损3.18 亿元)

    炼油板块业绩大幅下滑,成品油需求弱势板块业绩承压:一季度炼油板块原油加工量同比增长 2.7%,达到6178 万吨,成品油产量同比增长3.8%达到3944 万吨,但经营收益仅为119.63 亿元,同比下滑37.06%(去年同期为190.07 亿元)。从财报上看,联营及合营企业业绩下滑导致投资收益下降20.70 亿元,此外非套期衍生金融工具浮亏增加23.52 亿元也拖累炼油板块业绩。从油品消费上看,柴油产量、消费双双负增长,汽油增长较为稳定,整体需求一般。从历史数据上看,炼油板块单季度业绩119 亿元也大幅落后于过去三年的均值水平。

    勘探与开发资本支出大幅增长:Q1 资本支出人民币 119.14 亿元,其中勘探及开发板块资本支出人民币55.62 亿元,主要用于涪陵、威荣页岩气产能建设,杭锦旗天然气产能建设,去年同期64.14 亿元,其中勘探及开发板块资本支出人民币15.97 亿元。2019 年预计全年勘探与开发板块资本支出达到596 亿元,持续的资本支出将一方面推动天然气产量的持续增长,另一方面为我国能源安全结构的调整作出贡献。

    盈利预测:调整公司19-20 年归母净利润为608.84/605.81 亿元(原值为626.06/626.59 亿元),新增2021 年利润643.90 亿元,对应PE 为12/12/11 倍,维持 “买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行、油价大幅下行、炼油行业景气下行