三钢闽光(002110)：盈利韧性较强 业绩有望企稳回升

本报告导读：

    公司2019 年一季度业绩符合预期，公司盈利受需求淡季及成本上升影响回落，但韧性较强。我们预期随着成本的稳定和下游强需求的持续，公司业绩将企稳回升。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司2019年一季度实现营业收入83.47 亿元，同比小幅下降0.45%；归母净利润9.62 亿元，同比下降32.2%，公司业绩符合预期。维持公司2019/2020/2021 年EPS 为3.08/3.14/3.17 元的预测。维持公司目标价26.14 元，维持“增持”评级。

    受成本上升影响，公司一季度盈利同比下降，但仍表现出较强韧性。2019年一季度，由于淡水河谷溃坝事故和澳洲飓风影响，铁矿石供给预期趋紧，铁矿石价格大幅攀升。受到成本上升和下游需求淡季影响，公司一季度盈利同比下降，但行业对比来看，公司盈利韧性较强。我们预期随着下游强劲需求的持续和铁矿石价格的高位企稳，公司盈利将企稳回升。

    资产负债率持续下行，净经营性现金流持续上升。2019 年1 季度，公司资产负债率为31.26%，较2018 年底下降3.49 个百分点，公司资产负债率持续下降。2019 年1 季度，公司净经营现金流5.45 亿元，同比2018年1 季度上升4.04 亿元。公司经营稳定向好，公司整体实力不断增强。

    基建确认反弹，2 季度需求平稳。2019 年1 季度基建投资增速确认反弹，而房地产投资平稳，新开工超出预期。我们预期基建反弹仍将持续，而房地产韧性维持，2 季度下游需求仍将平稳。在巴西和澳洲事故影响逐渐消化后，铁矿石价格将高位企稳。我们认为成本企稳和需求的稳定将推动公司盈利从2 季度开始企稳回升。

    风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。