国创高新(002377)：房产中介服务发力 双轮驱动前行

　　投资要点：

    　　践行“双轮驱动”发展战略，深化业务全方位布局。公司贯彻沥青业务与房地产中介服务业务双轮驱动的发展战略。在房地产中介服务业务方面，公司在稳定珠三角市场的前提下，重点扩张长三角区域，并进行城市高效外拓。

    　　一方面深耕深圳、上海、广州、杭州、南京、青岛等重点城市，持续深化线下营销网点的广度与密度；另一方面在惠州、东莞、昆山、扬州、嘉庆等围绕核心大城市的城市区域进行扩张。目前公司形成以华南地区为核心，逐步向华东、华北和华中扩展的业务网络体系。通过全方位的布局及品牌拓展，公司业绩迎来快速增长。

    　　“深耕”与“扩张”并举，开辟租赁业务新市场。公司基于“模式升级、精耕二手、提升服务”三大策略，进行产业结构调整。精耕二手房，突出经纪门店和信息平台优势，快速提升市场占有率，并深耕新房业务，针对三大都市圈周边城市，重点开展新房包销业务。在夯实两大业务的基础上，以住房租赁业务为切口，有效推进公司业务链延伸，挖掘二三级市场联动价值，为培育公司新的业绩增长点奠定基础。

    　　推进O2O 发展模式，发挥一二手联动效应。公司积极建设房地产互联网交易平台，建立的楼盘字典数据涵盖了结构数据、图片数据和分析数据等，利于提供精准化的运营服务。此外，公司持续扩张线下业务，目前在全国12 个城市布局了近1500 间门店，合作经纪人超过2 万人。基于O2O 模式积累的渠道资源，充分发挥一二手联动效应，把房源信息更广泛传递给新房潜在客户，并让拥有大量客户资源的二手房经纪人参与到新房销售，促进业务的整体提升。

    　　房地产中介业务持续发力，推动公司业绩新增长。2018 年度，公司主营业务收入45.52 亿元，同比增长78.39%，其中房地产中介服务业务实现营收36.25亿元，同比上升16.18%，贡献了79.64%的营收；归属于上市公司股东的净利润为3.12 亿元，同比增长627.24%；业绩增长的主要原因为深圳云房良好的经营业绩导致公司整体经营业绩大幅上升。2018 年深圳云房实现的归母净利润为3.23 亿元，高于承诺业绩0.27%。

    　　投资建议：“优于大市”。我们认为公司重组后，房地产中介服务业务保持增速发展，推动公司整体业绩向好，此外公司积极布局全国业务，开辟租赁业务市场，助力公司可持续发展。我们预测公司2019 年EPS 为0.40 元每股，给予公司2019 年14-16 倍PE，对应市值约为51-59 亿元，对应合理价值区间为5.61-6.42 元，对应2019 年的PEG 为0.86-0.98。

    　　风险提示：产业政策变动风险，行业周期性与业务季节性波动风险。