凤凰传媒(601928):主营稳定 分红提升 业绩双数增长

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言 日期:2019-05-09

投资要点

    事件:公司公告2018年年报,2018 年实现营收117.9亿元(+6.7%),实现归母净利润13.2 亿元(+13.6%),实现归母扣非净利润10 亿元(+29.9%)。公司同时公告2019 年一季报,2019Q1 实现营收23.5 亿元(+14.9%),实现归母净利润3.2 亿元(+20.9%),实现归母扣非净利润2.7 亿元(+34.5%),公司业绩超市场预期。

    公司年报业绩实现双数增长。公司归母净利润大幅提升的原因有:1)主营稳定,2018 年实现营收117.9 亿元,增速较2017 年提升1.9 个百分点;2)费用控制较好,2018 年实现利息收入2.1 亿元,在降本增效的策略下,销售费用和管理费用较2017 年基本持平;3)公司处置资产带来4274 万元的投资收益等。

    受库存纸张成本的影响,公司教材教辅出版发行的毛利率短期承压,2019 年或将得到改善。受公司前期库存纸张成本较高的影响,2018 年,公司教材出版毛利率下滑4.9 个百分点,教材发行毛利率下滑10.7 个百分点。预计在滚动采购、公司库存纸价回稳下,公司教材教辅出版发行的毛利率有望回升。

    账上货币资金超90 亿元,分红占公司归母净利润的比例提升24.9 个百分点至57.6%。截至2018 年底,公司账上货币资金91.4 亿元,货币资金充足。分红方面,2018 年公司拟每10 股派息3 元(含税),现金分红7.6 亿元,占公司归母净利润的57.6%,同比提升24.9 个百分点。

    新业态开始变现,新管理层上任。截至2019 年4 月26 日,公司旗下学科网的会员数量已近2630 万人,覆盖超过90%的全国百强中小学,2018 年凤凰学易(学科网)实现营收1.3 亿元,同比增长36%,净利润1244 万元,首次扭亏为盈。同时,公司2019 年4 月中旬公告,将聘任佘江涛先生为公司总经理(此前为公司副总经理),或将为公司带来新发展。

    盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.57 元、0.63 元、0.67 元。基于1)公司2018 年底账面货币资金91.4 亿元,具备可想象空间;2)公司分红率大幅提升,3)背靠教育、人口大省,公司教材教辅业务根基稳固,维持“买入”评级。

    风险提示:新业务拓展成效或不及预期风险,原材料纸价上涨风险。