中国中车(601766)2019年一季报点评：一季度业绩快速增长 行业龙头有望再创辉煌

投资要点:

    一季度营收、归母净利润实现快速增长.2019 年第一季度,公司实现营收 396.7 亿元,同比增长 20.5%;实现归母净利润 17.8 亿元,同比增长40.2%;实现扣非后归母净利润 14.8 亿元,同比增长 46.9%;实现每股收益 0.06 元.一季度,铁路市场逐步复苏,公司铁路装备以及城轨地铁产品收入实现较快增长;公司新签订单约 614 亿元,其中国际业务签约额约 72 亿元.

    毛利率小幅下滑,净利率不断提升,期间费用率持续优化.一季度,公司毛利率达 22.1%,同比降低 0.7pct;净利率达 5.1%,同比提升 0.5pct;加权平均净资产收益率达 1.4%,同比提升 0.3pct.销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别为 3.2%/11.9%/0.7%,分别同比降低0.3/1.3/0.1pct.第一季度,公司毛利率小幅下降,净利率、加权平均净资产收益率不断提升,期间费用率持续优化,公司整体盈利能力有所增强.一季度,公司经营活动现金净流量为-44.6 亿元,同比增加 49.3 亿元,现金流情况与去年同期相比出现改善.

    铁路装备、城轨与城市基础设施业务大幅增长.第一季度,公司铁路装备 / 城 轨 与 城 市 基 础 设 施 / 新 产 业 / 现 代 服 务 业 务 分 别 实 现 营 收210.1/72.4/95.7/18.5 亿元,分别同比增长 32.5%/37.9%/15.6%/-47.6%,占营收的比重分别为 53.0%/18.2%/24.1%/4.7%.铁路装备业务大幅增长,其中机车、客车、动车组、货车业务收入分别达 42.1、32.3、99.4、36.4亿元.公司一季度交付的城轨地铁产品销量增加,助推城轨与城市基础设施业务快速增长.新产业业务中,通用机电业务收入较快增长.一季度现代服务业务收入大幅下降,主要是缩减物流业务所致.

    货车、机车采购高峰,动车组大修期助推轨交设备行业高景气.2018 年国务院印发《推进运输结构调整三年行动计划(2018-2020 年)》,到 2020年全国铁路货运量较 2017 年增加 11 亿吨,增长 30%.2019 年,全国铁路固定资产投资持续保持强度和规模,投产新线 6800 公里.货车、机车组迎来采购高峰期.另外,动车组逐步迎来高级修密集期,将助推轨交设备行业持续高景气,公司业绩有望持续高增长.

    投资建议:公司是世界轨交设备龙头企业,伴随行业景气度的回暖,公司业绩有望快速增长.我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.47/0.53元,当前股价对应PE为18.1/16.0倍,给予公司"推荐"评级.

    风险提示:宏观经济下滑,海外贸易环境恶化,政策推进不及预期,业绩不及预期.