首商股份(600723)2019年一季报点评:业绩略超预期 归母净利润增速转正

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/邬亮/孙路 日期:2019-05-09

  公司1Q2019 营收同比减少1.30%,归母净利润同比增长12.74%

    4 月27 日,公司公布2019 年一季报, 1Q2019 实现营业收入26.73亿元,同比减少1.30%,降幅小于4Q2018 下降的2.54%。1Q2019 实现归母净利润1.02 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.15 元,同比增长12.74%,而4Q2018 归母净利润同比减少18.13%。1Q2019 实现扣非归母净利润0.89 亿元,同比增长10.69%,而4Q2018 扣非归母净利润同比减少16.50%。业绩略超预期。

      1Q2019 毛利率上升0.87 个百分点,期间费用率上升0.49 个百分点

    1Q2019 公司归母净利润增速显著高于营收增速,主要原因包括:1)毛利率上升幅度大于期间费用率。1Q2019 公司综合毛利率为23.57%,较上年同期上升0.87 个百分点。1Q2019 公司期间费用率为16.60%,较上年同期上升0.49 个百分点,其中销售费用率较上年同期上升0.47 个百分点。2)1Q2019 公司营业外收入为150.62 万元,同比增长127.64%,主要是北京贵友大厦建国门店获得地铁施工占地补偿款107 万元。

      购物中心表现相对稳健,货币资金较多,物业价值较高

    2019Q1 公司北京地区实现营收23.38 亿元,同比下降1.61%,其中购物中心业务实现营收为2.10 亿元,同比增长3.81%。2018 年公司关闭经营状况不佳的燕莎商城太原店,加强其他亏损门店的扭亏工作。2019 年3月底,合并报表口径下,公司货币资金为22.73 亿元,公司自有物业门店的建筑面积为23 万平方米,较多的货币资金和物业价值提供了安全边际。

      上调盈利预测,维持“买入”评级

      2019 年3 月以来,可选消费回暖趋势增强,公司百货业务在北京具有规模优势,奥莱业务出色,购物中心业务发展迅速,预计较为受益。我们上调对公司2019-2021 年EPS 的预测,分别至0.58/ 0.62/ 0.66 元(之前为0.56/ 0.60/ 0.63 元),公司当前市盈率(2019E)为12X,显著低于近三年均值(16.7X),维持“买入”评级。

      风险提示:传统百货门店转型未达预期,购物中心发展未达预期。