林洋能源(601222):EPC业务带动收入增长 智能电表有望反弹

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:韩启明/刘晓宁/郑嘉伟/张雷 日期:2019-05-08

事件:

    公司于2019 年4 月26 日发布2018 年年度报告。报告期内,公司实现营业收入40.17 亿元,同比增长11.94%,归属于上市公司股东的净利润7.61 亿元,同比增长10.86%。

    投资要点:

    年报业绩低于申万宏源预期,但EPC 收入增长明显。2018 年,公司实现营业收入40.17 亿元,同比增长11.94%,收入增长的主要原因是公司光伏电站EPC 收入增长所致。归属于上市公司股东的净利润7.61 亿元,同比增长10.86%,净利润增长的主要原因是光伏发电收入增加。截止2018 年末,公司总资产为175 亿元,归属于上市公司股东的净资产为99 亿元。公司财务费用2.54 亿元,同比增长120%,主要原因是公司银行贷款增加以及可转债利息增加所致;研发费用1.48 亿元,同比增长37.18%,主要原因是N 型高效双面单晶电池、组件研发及海外研发费用增加所致。

    海外智能用电业务稳健发展,国网智能电表招标反弹。2018 年,公司智能板块业务发挥自身优势,积极应对行业变化,顺利完成各项经营指标。公司在国网2018 年进行的2 次电表招标中,合计中标金额约4.03 亿元,市场排名较2017 年同比上升6 个名次至第8 名;南网公司年内2 次电能表类框架招标中,合计中标金额约2.68 亿元。在海外智能用电业务的拓展方面,有效推进大客户战略,全面合作开拓全球市场,与各国的当地合作伙伴一起深耕当地市场。公司实现海外销售3805 万美元,在手订单达4800 万美元。公司在电力物联网领域积极研发多种产品及技术,具有提前布局电力物联网建设的优势,外加与全球智能电表行业领头兰吉尔集团合作进一步拓展海外市场,预计公司电表业务将会有较大提升。

    光伏EPC 业务爆发式发展,电站规模扩张带动电费收入增长。2018 年,公司光伏业务实现收入24.03亿元,同比增长57.72%。其中,光伏EPC 收入10.13 亿元,同比增长2016.63%;电费收入13.30亿元,同比增长21.16%。截止2018 年年末,公司已并网的光伏电站装机容量约1.5GW,在手储备项目达1.6GW以上。公司N 型高效电池、组件400MW实现量产,产品已进入中广核、中电建、大唐等央企国企及法国ENGIE 公司、中东ACWA 公司、新加坡SUNSEAP 等合格供方名录。2018 年6 月,公司与中广核泗洪天岗项目签订11.09 亿元EPC 总承包合同。公司光伏业务进一步巩固,推动业绩有序增长。

    下调盈利预测,维持“增持”评级:公司电表业务海外扩张速度加快,电站业务发展模式清晰。我们下调公司盈利预测,预计公司19-20 年归母净利润分别为8.79 亿元、10.12 亿元(下调前为 10.71亿元、12.44 亿元),对应EPS 分别为0.50、0.57 元/股,新增21 年盈利预测,预计21 年归母净利润11.67 亿元,对应EPS 为0.66 元/股。当前股价对应PE 分别为10、9、7 倍。