迈克生物(300463)2018年报及2019年一季报点评：自产产品增长良好 业绩符合预期

事件：公司公布了2018年报及2019年一季报，2018年全年实现营收26.85亿元，同增36.31%；实现归母净利4.45亿元，同增18.92%；实现扣非归母净利4.36亿元，同增19.40%，业绩符合预期。2019年一季度实现营业收入7.22亿元，同比增长39.21%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长18.02%；实现扣非归母净利1.18亿元，同比增长19.95%，业绩符合预期。

    点评：

    2018年收入快速增长，盈利能力有所下滑。2018年，公司营业收入实现快速增长，主要是由于自产试剂和代理试剂实现良好增长，增速分别是26.58%和47.79%。盈利能力方面，公司2018年毛利率是51.8%，同比下降1.95个百分点，主要是代理试剂毛利率下降1.89个百分点所致。期间费用方面，公司销售费用、管理费用、财务费用和研发费用分别同比增长36.52%、39.26%、2.68倍和24.28%，公司的期间费用率同比上升0.88个百分点。毛利率的下降和期间费用率的上升导致净利率同比下降2.75个百分点至17.98%。从Q4来看，公司2018Q4收入同比增长19.08%，归母净利同比增长17.82%，增速环比Q3分别下降18.92个百分点和加快0.42个百分点。

    2019Q1收入快速增长，自产产品增势良好。2019Q1，公司收入快速增长39.21%，主要是公司加大新产品市场推广力度，自产生化、免疫、临检等产品均呈现高速增长。盈利能力方面，公司的毛利率同比下降1.11个百分点至51.84%，期间费用率同比上升4.07个百分点至30.24%，净利率同比下降2.95个百分点至17.89%。公司一季度持续加大产品和技术研发投入，研发投入同比增长9.66%，新增取得生化试剂注册证书12项，直接化学发光平台配套试剂注册证书5项，酶促化学发光平台配套试剂注册证1项，血型检测卡注册证书2项，进一步加速全产业链、全产品线布局的进度。

    行业处于快速增长期，公司加强产业链布局成长可期。我国IVD行业未来5年将会以15%-20%的速度增长，预计到2020年中国IVD市场规模将超过1000亿元人民币，国产化比重将逐步提升。公司自产产品和代理产品覆盖了生化诊断、免疫诊断、血液及体液学诊断、微生物诊断、分子诊断等多个领域。同时，公司将继续加强全产业链布局，加速产品研发转产；加快渠道扩张，推动商业模式迅速复制，发挥自产产品优势驱动业绩持续增长。未来3-5年，化学发光产品、血球产品及其他新增自产产品有望成为公司业绩主要增长点。

    给予谨慎推荐评级。随着公司自产产品的系列化发展，2019年将会有更多的新产品取得注册证并上市销售。预计公司2019、2020年的EPS为0.97元和1.2元，对应PE分别为23倍和18倍，首次覆盖给予谨慎推荐评级。风险提示。产品降价风险、行业竞争加剧等。