兖州煤业(600188)2019年1季报点评:盈利小幅增长 投资收益贡献力度较大

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:李隆海 日期:2019-05-08

投资要点:

    盈利小幅增长。2019年1季度,公司实现营业收入482.44亿元,同比增长49.21%;归属于上市公司股东的净利润23.08亿元,同比增长3.63%;归属上市公司股东的扣非净利润为22.30亿元,同比增长2.93%;每股收益0.47元,超出预期。经营活动产生的现金流净额44.24亿元,远高于归母净利润,同比增长35.30%。

    受安全环保影响公司煤炭产销量下降,煤炭综合售价上涨。2019年1季度,公司原煤产量2606.2万吨,同比下降0.27%;商品煤产量2319.2万吨,同比下降4.53%;商品煤销量2644.1万吨,同比下降3.52%,其中自产煤销量2203万吨,同比下降5.21%,贸易煤441万吨,同比增长5.76%。公司煤炭产销量下降的主要原因是受安全环保政策影响,子公司昊盛煤业所属石拉乌素煤矿煤炭生产受到限制,2019年一季度昊盛煤业原煤和商品煤产量都只有44.1万吨,减少120万吨,同比下降73.11%。自4月中旬以来,石拉乌素煤矿生产情况已明显好转。另外,菏泽能化所属赵楼煤矿按新的核定生产能力组织生产,同比减少了24.8万吨。

    2019年1季度,公司煤炭综合售价595.67元/吨,同比增长8.36%,其中公司本部煤炭综合售价624.69元/吨,同比增长4.98%;兖煤澳洲煤炭综合售价647.30元/吨,同比增长7.77%。

    2019年1季度,公司煤炭吨煤销售成本331元吨,同比增长12.6%,主要原因是受煤炭销售量下降,子公司昊盛煤业和鄂尔多斯能化煤炭吨煤销售成本分别为296元/吨和170元/吨,分别同比增长118%和42%。公司本部和兖煤澳洲煤炭成本控制非常好,吨煤销售成本分别为255元/吨和287元/吨,分别同比增长-0.36%和0.45%,毛利率分别为59.2%和55.6%。

    煤化工盈利下滑,投资收益继续保持增长。2019年1季度,公司甲醇产量45.7万吨,同比增长1.1%;销量46.1万吨,同比增长3.6%。甲醇毛利率28.78%,同比下降了11.79个百分点。公司投资收益2.96亿元,同比增长37.5%。

    投资建议。预计公司2019年、2020年EPS分别1.60元、1.68元,目前股价对应PE分别为6.4倍、6.1倍,PB为1.03倍,估值优势非常明显,给予公司“谨慎推荐”投资评级。

    风险提示:煤炭需求低于预期,煤炭价格下跌,矿难。