鼎龙股份(300054)2019年一季报点评:传统业务运行稳健 新材料未来可期

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪 日期:2019-05-08

公司传统业务运行稳健,CMP 抛光垫、PI 浆料产品立足国产替代,未来可期。

    我们维持公司2019-2021 年EPS 预测为0.39/0.45/0.55 元/股,维持目标价13元,维持“买入”评级。

    业务运行稳健,强化技术实力。公司2019 年Q1 实现营业收入2.71 亿元,同比-14.37%;实现归母净利润0.53 亿元,同比+9.59%。公司业务经营稳健,受下游需求和原材料价格波动影响,公司积极调整产品结构,毛利率同比有所增长。此外,公司加大研发投入,研发费用同比增长24.82%,保障新业务项目顺利推进,加速芯片产品技术突破。公司加大自动化改造力度,强化打印复印通用耗材的业务布局,有望打开新的增长点。

    CMP 抛光垫认证顺利,未来有望放量。公司CMP 抛光垫已实现从应用于成熟制程到先进制程领域,从硬垫到软垫的全面产品布局。2018 年公司实现销售收入314.89 万元,新增三家客户订单和六家客户认证。硬垫产品方面,八寸晶圆厂的各主流制程均已通过客户验证并获得订单,十二寸晶圆厂的部分制程已通过客户验证,国内主流十二寸晶圆厂已全面展开对鼎汇抛光垫的测试。2018 年公司陆续推出应用于精抛和阻挡层抛光的软垫产品,且已获得八寸晶圆厂客户的认证。

    布局OLED 柔性显示,率先实现PI 浆料量产。公司是国内首家也是唯一一家实现柔性OLED 显示基板材料PI 浆料量产、国内首家产品实现在面板厂商G6 代线全制程验证、在线测试通过的企业。公司已形成年产300 吨PI 浆料产能,现推进年产1000 吨柔性显示基板用PI 浆料项目,该产线的生产大楼已经于2018年12 月完成主体封顶,预计将在2019 年Q4 完成验收并进入调试阶段。

    风险因素:打印耗材销售不及预期;CMP 抛光垫市场拓展不及预期;芯片业务销售不及预期;汇率波动风险。

    投资建议:公司传统业务运行稳健,CMP 抛光垫、PI 浆料产品立足国产替代,未来可期。我们维持公司2019-2021 年EPS 预测为0.39/0.45/0.55 元/股,维持目标价13 元,维持“买入”评级。