烽火通信(600498)年报点评:业务稳定发展 将受益通信新基建周期

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:曹亮 日期:2019-05-08

事件:

    公司发布了2018年年报。2018年公司实现营收242.35亿元,同比增长15.1%;实现归属于上市公司股东的净利润8.44亿元,同比增长2.29%。同时,公司发布了2019年一季报。公司一季度实现营收48.81亿元,同比增长14.90%;实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,同比增长19.71%。

    投资要点:

    公司各项业务保持稳定增长。

    公司全年实现营业收入242.35亿,同比增长15.10%;实现归属于上市公司股东的净利润8.44亿元,同比增长2.29%。其中,通信系统设备销售收入149.70亿,同比增长13.45%;光纤及线缆销售收入64.58亿,同比增长18.35%;数据网络产品实现销售收入25.32亿,同比增长19.05%,公司各项业务继续保持平稳的增长势头。公司产品毛利23.25%,同比下滑0.53%,主要是因为产品价格下降和公司三费增长所致。

    2019年一季度,实现营收48.81亿元,同比增长14.90%;实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,同比增长19.71%。公司业务继续保持稳定增长。

    深挖客户,市场份额进一步提升

    国际市场上,在积极拓展新客户的同时,深挖存量客户,系统设备产品在南美、东南亚实现存量扩容及国家主流运营商的规模突破,线缆产品继续保持出口领先的地位。国内市场上,OTN、ROADM、PON产品取得市场突破,市场地位有所提升。烽火星空在电力、交通等垂直行业份额持续提升;大数据解决方案在公检法司行业获得规模应用。

    深抓研发,积极布局5G建设

    2018年,公司研发支出22.96亿元,同比增长17.81%,占当年营业收入的9.47%。公司持续完善5G承载方案,持续提升在光传输领域的“三超”优势;虚拟化路由器系列产品通过下一代互联网中心组织的SDN/NFV互通测试;新型OLT、ONU等设备功能围绕运营商网络重构需求,实现向SDN/NFV化的平滑演进;特种光纤通过运营商入网测试及互联网服务商测试;深度参与OpenStack、DevOps等技术生态建设,以FitOS为核心的云计算平台性能进一步提升。公司专利储备数量和质量也得以提升,国内外标准影响力持续增强。

    估值与投资建议

    根据公司最新财报,我们微调了公司业绩,预测公司2019-2021年实现净利润10.06亿元、13.21亿元、16.33亿元,对应EPS为0.86元、1.13元、1.4元,对应估值为34X、26X、21X,看好未来五年5G投资潮的到来给通信设备商带来新的增量市场,同时流量性需求催生运营商对通信设备的采购需求,公司作为国内通信设备行业第三大的公司,积极应对行业的增量市场和行业变化的机会,给予公司“推荐”评级。

    风险提示

    运营商5G投资总额不达预期;商用5G进展不达预期。