华菱钢铁(000932)2019年一季报点评：业绩符合预期 资产负债率稳步下降

本报告导读：

    公司2019Q1 业绩符合预期，吨钢毛利、净利维持相对高位，公司盈利能力仍强劲。地产新开工偏强，基建投资反弹，汽车基本触底，公司2019 年盈利将逐渐回暖。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司2019Q1 实现营业收入237.32 亿元，同比上升18.62%；归母净利润10.92 亿元，同比下降28.78%，公司业绩符合预期。2019 年地产新开工偏强，基建逐渐回暖，汽车基本触底，钢铁需求前低后高， 公司业绩将逐步回暖， 维持公司2019-2021 年EPS 为1.76/1.82/1.96 元，由于行业供给端偏强，且铁矿价格强势，给予公司2019 年5 倍进行估值，下调公司目标价至8.8 元，维持“增持”评级。

    一季度销量继续上升，公司盈利能力仍强劲。2019 年一季度公司钢材销量为508 万吨，同比上升18.97%，环比2018Q4 上升7.63%。2019 一季度公司钢材销售均价为4672 元/吨，吨钢毛利为605 元/吨，对应吨钢净利215 元/吨，较2018 全年分别下降265 元/吨、152 元/吨，公司吨钢毛利、净利仍维持相对高位，盈利能力仍强劲。预期2019 年钢铁需求前低后高，公司盈利能力将逐渐回暖。

    期间费用稳步下降，资产负债表持续优化。2019Q1 公司吨钢三费为199 元/吨，较2018 全年下降85 元/吨，期间费用率为4.27%，较2018 全年继续下降1.68 个百分点，其中财务费用率为0.97%，较2018 年全年下降0.71 个百分点。2019Q1 公司资产负债率降低至52.51%，保持下降趋势。

    公司为区域龙头钢企，充分受益于钢价高企。2019 年地产新开工超预期，基建逐渐回暖，汽车基本触底，预期钢铁需求前低后高，钢价易涨难跌。公司作为湖南钢企龙头，竞争优势明显，将充分受益于钢价高企所带来的高盈利。

    风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。